第二讲财务管理.ppt

（一）经济环境 宏观经济环境：这包括政府的经济政策、经济发展状况（经济周期）、通货膨胀、技术发展等。 微观经济环境：主要包括企业所处的市场环境、采购环境、生产环境、人员环境等。 （二）法律环境 法律环境是指约束企业经济活动的各种法律、法规和规章制度。这主要包括企业组织法规、税务法规、财务法规以及证券法律制度。 1、预期每股盈余 例：某公司已经流通在外的普通股有一亿股，99年税后盈余为4亿美元，所以99年度它的每股盈余为$4.00【（$4×10）÷(1×10)】；2000年3月该公司再度发行一亿股普通股票，预计所筹集的资金使用后仅能创造2亿美元的利润，此时公司盈利总额达到6亿美元，但每股盈余下降为3美元——这就是所谓的盈余稀释（Earnings Dilution），即公司股东的财富取决于每股盈余而非盈余总额。 2、预期盈余发生的时间 投资项目是决定企业报酬和风险的首要因素，而其实施时间的选择会在很大程度上影响投资回报的时间。股票价格将直接取决于股东心目中对回报时间的预期（货币的时间价值）。 3、预期盈余的风险 决策都是面向未来的，都会有或多或少的风险。 股东对风险的回避态度将直接影响公司的决策，从而也使股价受到影响。 4、融资方式 不同的融资方式意味着不同的资本结构和资本成本，从而影响企业的回报率和风险。当预期投资回报率大于利息率时，企业可以通过借款取得资金，从而提高公司的预期每股盈余，但与此同时，预期每股盈余的风险也会扩大，因此，融资方式所产生的影响会隐含在预期每股盈余的风险中去。 5、股利政策 即在公司赚得的当期盈余中，有多少要作为股利发给股东，有多少保留下来进行再投资。股利和保留盈余是矛盾的两方面，加大保留盈余可以提高未来的报酬率，但是再投资的风险却比立即分红要大得多。 五、委托代理问题 （一）股东与经营管理者之间 股东的目标是企业财富最大化，而经营管理者追求的却是尽可能避免风险，并且获得更多的报酬和闲暇时间，所以二者的目标并不一致，双方的利益冲突构成了一种典型的委托代理关系。 （一）股东与经营管理者之间如何协调这种关系： 约束：股东可以通过调整公司的组织治理结构，完善内部控制制度，从而限制经营管理者偏离组织目标的行为； 监督：股东可以通过密切注意经营管理者的一举一动，严密控制管理者的开支花费等方式来对经营管理者进行监督，但是这种做法不仅代价高昂，而且通常并不可行。 激励：现在，公司越来越多地将经营管理者的报酬与公司的业绩联系起来，从而激励经营者采取符合公司最大利益的行为。 （一）股东与经营管理者之间激励的方式： 经理股票择购权（Executive Stock Option）：即给予经营管理者在将来某一时间以某一价格购买公司股票的权利，如果到时股票价格高于择购权的执行价格，那么经营管理者就会获利。但是假如股票市场整体不景气，股价将不会必然反映公司的业绩，而且股价也不是经营者所能直接控制的，这样，择购权往往就不能奏效。 绩效股份（Performance Shares）：这是基于公司绩效而给予经营管理者的股份。一般是将公司每股盈余、资产回报率、权益回报率等指标与预定的业绩标准和计划进行比较，从而确定给予管理者的股份数量。为了得到这些红股，经营者就必须使公司业绩保持增长势头。现在，绩效股份已经成为最重要的一种激励方法。 （二）股东与债权人之间 双方的矛盾： （1）投资风险高于债券预期 （2）发行新债使旧的债券价值降低 （二）股东与债权人之间 调解的办法： 附加条件：为了维护自身的利益，债权人在将资金借给企业时，一般都会在借款合同上加入各种限制条款 中断长期合作：债权人在发现公司有剥夺其财产的意图，可以拒绝进一步合作，而公司丧失了信誉，等于自断财路。 六、金融市场 （一）有关概念 金融：金融就是资金的融通，或者说 是资本的流动。亦即实际资本和货币资本的运动。 金融市场：金融市场是进行资金融通的场所，它是一种抽象的市场（除了证券市场之外，没有固定的交易场所）。金融市场以资金为交易对象，调剂资金的余缺。 （一）有关概念 金融机构：指参与资金交易的一些组织，正常的资金交易大多数都要通过他们来完成。 包括： （1）进行存贷款业务的机构：如商业银行、 储蓄银行、信用社等； （2）经营证券业务的机构：如投资银行 （同时也办理普通存贷款业务）； （3）其他金融机构：如基金等。 （一）有关概念 金融体系：金融体系是由金融市场、金融机构以及资金的供需双方所构成的资金集中与分配的系统。对企业来说，完善的金融体系非常重要，这体现在： 有利于企业筹集资金； 有利于企业投资（资金的运用）； 金融体系的不同构成直接影响企业的筹资 方式； （一）有关概念 金融代理商：金融代理商专门为公司代理服务,负责