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第四章 证券投资基本分析 第一节 基本分析概述 第二节 证券投资的宏观分析 第三节 证券投资的行业分析 第四节 证券投资的公司分析 第一节 证券投资基本分析的特点 一、证券投资基本分析的含义 二、基本分析的理论基础 三、证券投资基本分析的分类 四、证券投资分析的目的 五、证券投资基本分析的特点 一、证券投资基本分析的含义 又称为基本面分析或基础分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学和投资学等基本原理，对影响证券价值和价格的各种基本因素进行分析，评估证券投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。 二、基本分析的理论基础 任何金融资产的内在价值等于这项资产所有者所有预期收益流量的现值。 现值与市场价格的差则为投资价值。 三、证券投资基本分析的分类 宏观分析 Macroeconomic Analysis 行业分析 Industry Analysis 公司分析 Firm-specific Analysis 四、证券投资分析的目的 把握证券市场的总体变动趋势。 把握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向。 判断证券投资价值。 五、证券投资基本分析的特点 1.分析内容比较复杂。 2.注重采用量化分析方法对影响因素进行分析。 3.侧重于证券内在价值的分析和证券价格基本走势的分析。 第二节 证券投资的宏观分析 一、证券市场的经济环境分析 二、经济政策分析 三、其他宏观因素分析 一、证券市场的经济环境分析 国内生产总值 国民收入 经济周期 通货膨胀 失业率 汇率 国际收支 固定资产投资规模和投资增长率 证券市场与经济环境联动的前提 证券市场比较规范 证券市场监管体系完善 证券市场规模足够大 经济证券化率足够高 国内生产总值 GDP持续稳定高速的增长会促使证券价格上涨。 高通货膨胀率下的GDP高速增长会导致证券价格下跌。 GDP由高速增长转向低速增长直至负增长时，表明经济环境恶化，证券市场走势也将由上升转为下降。 GDP由负增长呈现向正增长转变时，证券市场走势将由下跌转为上升。 当GDP由低速增长转向高速增长时，证券价格也将伴之以快速上涨之势。 国民收入 当人均国民收入水平上升时，证券市场处于一个乐观的宏观经济环境中。 当国民经济分配结构向企业和居民个人倾斜时，有利于证券市场发展。 当人均国民收入水平下降，或企业和居民个人的国民收入分配比重降低时，效果相反。 经济周期（经济景气） 经济周期表现为扩张与收缩的交替出现。 反映经济周期的指标体系 先行指标，如股票价格（指数）、货币供给等 同步指标，如工业产量、贸易额等。 滞后指标，如失业平均期限、贷款数量等 投资者应在预期经济复苏时积极购买证券，在预期经济衰退时抛售证券。 通货膨胀 温和的通货膨胀（低于10%）对股价的影响较小。 如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续。而经济处于扩张阶段，股价也将持续上升。 严重的通货膨胀会导致资金流出金融市场，引起股价和债券价格的下跌；同时，资金短缺，成本上涨，会使企业盈利水平下降，甚至倒闭。 失业率 在正常情况下，失业率与经济增长率呈反方向变动。 当失业率持续地、以比较高幅度上升时，证券行情可能呈熊市态势。失业率持续以较大幅度下降时，效应相反。 汇率的变动 汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。 一般情况下，本国币值在一定的范围内下跌，对出口企业有利，而对以进口品为主要材料的企业不利；本国的币值上升，效果相反。 币值稳定，对证券市场的影响是中性的。 当本国的币值连续暴跌时，又可能引发本国的金融危机和证券市场的恐慌，从而导致证券价格的暴跌。 国 际 收 支 国际收支一般是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录，包括经常项目和资本项目。 分析时一般重点放在对外贸易额。如果本国对外出口贸易实际上或有望大幅增长，则有利于证券市场价格的稳定和相关上市公司股票价格的上涨。如果本国对外出口贸易实际上或预期下滑，则对证券市场不利。 固定资产投资规模和投资增长率 如果物价指数在1位数上且波动幅度不大，GDP呈稳定上升趋势，而投资规模和投资增长率超过前期，则可对经济发展前景抱乐观态度； 如果投资规模和投资增长率伴随通货膨胀率大幅上升，则要提高警惕； 如果通货膨胀率在高位徘徊，或在高位掉头向下，投资规模和投资增长率大幅下降，表示经济发展势头减弱，证券市场中期行情不乐观，投资者应谨慎。 二、经济政策分析 货币政策 财政政策 产业政策 货币政策 1.利率政策 2.公开市场业务 3.法定存款准备金率 4.再贴现率政策 1.利率政策 中央银行调低银行存贷款利息率，是在实施松的货币政策，这对证券市场而言是“利好”消息； 调高利率是实施紧的货币政策，对证券市场来说是“利空”消