金融资产收益率的极值测度的研究.pdfVIP

第六届中国青年运筹与管理学者大会论文集 秦皇岛，2004年7月10-20日，第308—312页 金融资产收益率的极值测度研究 刘艳兰 (东北大学秦皇岛分校基础部河北秦皇岛066004) 摘要本文讨论了利用极值理论计算和的方法。并利用此模型对沪股指进行了实证分析：给 出了砌R和E譬的估计值，同时将所得结果与从正态分布所得结果进行了比较，说明了用 极值方法所得结果具有很高的准确性． 关键词砌R：E，尾部估计股市收益率风险 1 引言 在金融市场的风险管理和经营中，投资者经常面临风险度量问题，即所谓的风险值 (value—at—Risk)，简记为肠R的估计问题。对金融资产收益率。人们往往是以正态分 布作为其参考模型，从而用方差度量风险。由于传统的方差一一协方差法，历史模拟法，蒙 特卡洛模拟法在估计金融资产收益率的砌R值的低效。而且在实际中，人们往往对金融资 产收益率大起大落时的情况非常关心。于是极值理论便自然而然地被引入到估计砌R中来。 刻画尾部的厚薄程度的参数——尾指数(tailindex)，对于正态分布，其尾指数为零。且 尾指数越大，其尾部越厚。收益率分布的尾部厚或薄说明价格波动程度的大小。因此尾指数 可以作为衡量股票价格波动性的重要指标。 2风险测度方法 在金融中助R，ES是测量风险的主要方法和标准。 Z．1隐R的计算 设工表示投资一定数额的金融资产后在某一段时间内的损失·0P1是选定的显著 水平，称P{x0)=P中的p为z的风险值VaR· 设F(x)为股价收益损失分布函数，其中置=一墨，即损失定义为收益率的相反数，那 么对显著水平VaR定义为可能的损失分布的分位数， 这里F一1称为分位函数，它被定义为F(x)的逆函数。 即阮LR。=F一1(1一P) 金融资产收益率的极值测度研究 2．2 Shortfall)——超出风险值VaR的期望值的大小 ES(Expected (1) 从定义可看出，ES是超出VaR的可能的损失的尾条件期望。 2．3广义Pareto分布(GPD) 分布醮6。、，Ix[1l-e-Oxp(+5训x／Z)嚣笔。 (2) 险管理联系的最紧密。通常V孝称为尾指数。 2．4超量损失分布的估计 losses)，超量损失分布函数为 设“为门限损失值，则称X一“为超量损失(excesses 对0SY‰一U 只(y)=P{．r一“≤．y|x“)=!!紫 (3) 2．5超量损失分布极限定理 对一大类(几乎包括所有的常用的分布)。趣量损失分布函数E(．y)，存在∥0)， E(y)一‰驯=。 ㈥ 使得溉哪su吲p 所以，当“Xo时；，FAy)=g．口(_y)再由(3)式可有 ‘5’ F(x)=(1一F@))唾，口@一”)+F(“) 2．6 liar的估计 设n是观察到的样本总数，Ⅳ。是样本中超出门限值的样本数目，则户(“)=旦≠(6) 舍x=+Y，给它的显著水平P，VaR的估计值 …L= 。’——’’。’————。。—————、——-·——————————————-——————————．———————．．—．．———一 型塑兰 卫L。——————————————————一一 ．啪． 剐+ 一 一 (7) n∞竺^掌 一H一 旦帆 ¨ 醛 的估计