中国货币需求的协整分析和结构vecm估计.pdfVIP

　　　　 中国货币需求的协整分析和结构 V ECM 估计 叶　光 张晓峒 聂巧平 　　内容提要 　本文对 Johan sen协整分析在实际应用中的一些常见问题进行简要探讨 ,并在此基础 上对中国的货币需求关系进行了深入研究 。结果表明:真实货币余额 、产出、通货膨胀率和利率之间 ( ) 存在两个长期均衡关系 ,即货币需求关系和菲利普斯曲线模型 ;结构向量误差修正模型 V ECM 中 调整系数反映了各变量对非均衡误差的直接动态反应 ,而产出和通货膨胀率以较快速度向后一均衡 关系的调整说明中国的宏观经济政策在促进经济增长和控制通货膨胀两个方面都发挥了重要作用 ; 两种均衡关系对通货膨胀都有明显的直接抑制效应 ,且前一均衡关系还会通过抑制货币需求来间接 实现价格稳定 。 关 键 词 　货币需求 　协整 　弱外生性 　结构 V ECM 一 引言 ( ) ( ) A hum ada 1992 、Ju seliu s 1996 等经验研究表明 ,为得到长期稳定的货币需求关系 ,除将实际国民收 入作为解释变量外 ,还需要考虑其他变量对货币需求的影响 ,从而一般将货币需求模型设定为 : ( ) ( ) M / P = f Y, z 1 　　其中 ,M / P 表示实际货币余额 , Y表示实际国民收入, z表示其他影响货币需求的变量, 例如物质财富 比率 、预期的货币名义报酬率 、固定收益和变动收益证券的预期名义收益率, 以及预期通货膨胀率等 。由 于受到数据可得性的约束, 不可能充分考虑 z 中所有经济变量对货币需求的影响, 通常只能在短期利率 Δ r 、长期利率 r 和通货膨胀率 p 之间进行取舍 , 以期尽可能有效地反映持有货币的收益和成本 。出于不 1 2 同的研究目的 ,人们对货币、收入 、利率和价格指数的指标选择也不尽相同 ,但其主要的分析方法完全一 ( ) ( ) Δ 致 ,都是在协整分析的基础上展开的。B anerjee等 1993 分析英国数据时发现 ln Y、ln M / P 、r 和 p 之 1 间存在两个协整关系 ,并且当施加特定的约束条件时可以得到货币需求函数和菲利普斯曲线模型 。Ju se ( ) liu s 1996 对德国数据进行了分析 ,认为包含 r 的 5个变量之间存在 3个协整关系 ,从中识别出的长期关 2 系包括货币需求关系 、菲利普斯曲线模型和中央银行的反应函数 。协整理论对中国货币需求的研究同样 ( ) 产生了重要的影响 ,王少平 、李子奈 2004 检验了中国货币需求的随机协整性 ,发现其长期稳定性依赖于 叶光 :南开大学国际经济研究所 　30007 1　电子信箱 : yefanxi@ sina. com ;张晓峒、聂巧平 :南开大学国际经济研究所 。 作者特别感谢两位匿名审稿人提出的修