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2008年香港股票市场银行业投资展望 招商证券（香港）研究部 孙娜 2008年1月 1 提 要 2007年美国次贷问题恶化，危机波及全球，第四季度银行股全球遭遇 抛售，香港市场上的全球性银行受影响。中资银行与次按相关的直接 损失不大。 2007年央行宏观调控政策频繁，年末提出货币政策由适度从紧到从紧 的转变，我们认为2008年宏观调控仍将持续。 银行业混业经营加速，利润呈现跳跃式增长，第三季全行业利润增长 超过五成，行业景气依旧。 2008年行业景气不变，维持对H股银行的推荐评级。从宏观层面上我们 对行业投资建议是坚决持有优势突出的银行，推荐公司有工商银行、 建设银行、招商银行。 2 内 容 1、2007年宏观及银行业回顾 2、2008年宏观背景 3、行业概况 4、推荐公司 3 经济高增长及人民币升值有利于银行板块 资料来源：wind ，Bloomberg,招商证券（香港） 4 2007年银行业超预期高速增长 国有银行和商业银行06-07年集中上市后，现金较为充裕， 整个行业贷款增速较快。 存款增速平缓，银行放贷欲望强烈，市场流动性泛滥。 加息周期下，活期存款利率上升幅度较小，银行资金成本 相对降低，利差逐步扩大，利息收入迅速增长。 资本市场火爆，银行业非利息收入大幅跳升。 银行业继续转型，个人业务和非利息业务占比提升。 整个行业不良贷款总额和不良贷款占比持续双降，资产质 量进一步改善。 股价先扬后抑，估值出现理性回归。 5 贷款增速有所放缓，存款增速重拾提升 22 % 人民币存款增速 人民币贷款增速 19 16 13 10 2006-01 2006-03 2006-05 2006-07 2006-09 2006-11 2007-01 2007-03 2007-05 2007-07 2007-09 2007-11 资料来源：中经统计数据库，招商证券（香港） 6 宏观调控效应释放，货币供应量有放缓趋势 24 % 22 20 18 16 14 12 10 2006-01 2006-04 2006-07 2006-10 2007-01 2007-04 2007-07 2007-10 M1 同比增速 M2 同比增速 资料来源：中经统计数据库，招商证券（香港 ） 7 2007年央行10次上调存款准备金率 资料来源：人民银行，招商证券（香港）