第七章 衍生金融市场简介.pptVIP

衍生金融市场 衍生金融市场简介 产生背景和内容 20世纪70年代，由于固定汇率制崩溃和通货膨胀等因素，利率、汇率的波动变得频繁且剧烈，金融资产价格的不稳定成为刺激金融衍生工具产生的直接动因。 信息科技的突飞猛进,极大地推动了金融衍生工具的创新。 西方发达国家金融管制日趋放松，也为金融衍生工具的迅速推广创造了政策环境。 在此背景下，各类金融衍生工具相继问世。经过几十年的发展，衍生金融市场已成为国际金融市场体系中不可或缺的一个有机组成部分。 衍生物是由原生物派生而来的。 在金融市场上，债务类金融工具和权益类金融工具、货币资金及外汇是金融原生品，即金融基础资产。 基本的衍生工具种类有远期、期货、期权和互换合约。 金融衍生工具的价值依赖于金融基础资产的价格。 远期、期货和期权合约可以用于保值、投机和套利。互换合约可被广泛用于降低融资成本、对冲风险等。 金融衍生工具以确定性替代不确定性，从而使金融市场主体能有效地控制金融风险。不过，金融衍生工具的杠杆性和虚拟性以及其他因素，也增大了产生风险的可能。 期货市场 （一）期货市场是由商品的远期交易发展演化而来 。 商品的远期交易 农产品生产周期一般较长，农产品卖到市场上去的时间也比较集中，且农产品的收成好坏及产量多少受自然条件影响难以确定。 若遇丰年，农产品的产量增加，在自由竞争的价格环境中，集中而大量的上市造成供过于求，迫使农场主不得不压低价格，以至亏本。 若遇灾年，农产品产量下降，上市量减少，价格上升，这对以农产品为原料的工业生产者来说是一种灾难。 为避免这种价格变动的风险，农场主开始和一些老主顾寻求一种稳定的交易方式。在收获前的一段时间，农场主便与商人签定买卖一定数量农产品的合同，收获后再进行交割。合同中明确规定了交易价格和交割时间，双方都有义务遵守合同的规定。 远期合同 例：一个生产小麦的农场主，在收获前三个月便与小麦商签订了一份合同，约定三个月后以每单位4.20元的价格卖给小麦商十万单位的小麦。 双方到期时必须按合同约定一方付款，另一方交货。并且无论价格跌到什么程度，小麦商必须以每单位4.20元的价格购买这十万单位的小麦；反之，无论价格涨到什么程度，农场主必须以每单位4.20元的价格出售这十万单位小麦。 远期合同的买卖 随着远期合同的普遍运用，人们发现远期交易合同本身所代表的价值也会不断地发生变化。如上例中的小麦远期合同。假设这张合同是三月份签订的，六月份到期。但四月份，由于发生了旱灾，小麦有可能大面积减产，预计六月份小麦价格可能会上涨到每单位5.00元。这时候有人愿意以每单位4．70元的价格购买这份合同。如果预期正确，到期可获每单位0.30元的收益。当然，如果预期失误（旱情缓解），到期时小麦现货价格仅每单位4.40元，那么该投机者将遭受每单位0.30元的损失。 这种以对商品价格变动预期为基础的远期商品交易合同的买卖，具有很大的风险性和投机性。但是，总有一些投机者，他们为牟取暴利而甘愿承受巨大的风险。 远期合同的标准化——期货合同 由于这种远期交易合同是商品买卖双方协商签订的，给远期合同的转手买卖带来了诸多的麻烦。 为方便交易，这种合同渐趋被标准化，交易的参与者也开始采用统一的、规范的交易制度。于是这种交易便从一般的商品交易中分离出来，形成了一个相对独立的市场。这种标准化的远期交易合同称为期货合同，简称期货。 现在，期货合同一般是由交易双方通过期货交易所进行买卖，合同内的标准化条款由交易所规定，价格由交易者公开竞价决定。 上世纪70年代后，期货交易的对象从实物商品延伸到了金融工具。 二、期货市场的主要规则 （一）标准化的期货合约 期货合约必须是标准、规范的，包括合约品种、交易时间、交易数量及单位； 而期货合约进行交易时的价格变动单位、价位涨跌幅度的规定、每日交易限量、对冲规定、交割期限、违约罚款及保证金数额等，必须遵照期货交易所的规则，交易双方不能私下增减、调整内容。 由此，价格是每份期货合约的唯一变量，交易双方所做的唯一工作就是竞价，产生交易价格。  由于期货合约不同于远期交易合同，具有标准化的特性，因而在期货交易中产生了对冲机制。 所谓对冲是指客户可以在先买进某种商品的期货合同后，再卖出同数额、同交割月份的该种商品的期货合同结束交易；或者在先卖出某种商品的期货合同后，再买进同数额、同交割月份的该种商品的期货合同结束交易——其中买进卖出或卖出买进的差价就是客户的盈亏。 在期货交易中，真正最终以现货交割的仅占1～3%，大部分都是在对冲中结束交易。 二、期货市场的主要规则 （二）保证金制度。 为了降低期货交易的风险，期货交易所实行保证金制度：一是期货经纪公司