第九章 资本结构理论.pptVIP

第九章 资本结构理论 本章内容 9.1 理论简介 9.2 莫迪格里尼—米勒理论 9.3 税收与资本结构 9.4 破产成本的影响 9.5 其他缺陷 9.6 动因问题和代理成本 9.7 财务信号 9.8 小结 9.1 理论简介 9.1.1 假设和定义 没有公司或个人所得税，没有破产成本(以后，我们将取消这些假设)。 发行债券购回股票或发行股票偿付债务均会影响公司的负债权益比率。我们还假设没有交易成本。 公司盈余全部用于股利支付，故无需考虑股利决策。 市场上所有投资者对每个公司未来预期营业收益的主观概率分布的期望值均相同。 预期公司的营业收益不增长，未来各期预期行业收益的概率分布期望值均与本期相同。 Ki = F / B =年利息费用/流通在外的债务市值 Ki 表示公司债务的收益率，假定此项债务为永续债务。 Ke = E / S =普通股股东可分配盈余/流通在外 的股票市值 Ke表示盈余/价格比率，它是在公司盈余不增长且其股利支付率为100%的条件下，投资者要求的报酬率。 Ko = O / V =净营业收益/公司总市值 9.1.2 净营业收益法 重要假定 该方法的关键假定是无论杠杆程度有多高，成本较低的债务资本的份额增加所带来的好处恰好被提高的权益资本必要报酬率Ke抵消，因此Ke和Ki的加权平均值不变.当公司杠杆程度增加