城市商业银行上市可能带来投资机会－－中金.pdfVIP

2007 年 6 月 19 日 PCS 策略 中金公司研究部 策略分析员：吴丰树, CFA 城市商业银行上市可能带来投资机会 wufs@ (8621) 5879 6226 事件： 根据新浪网的报导：证监会发审委将于 22 日(周五)召开今年第 62 次发审会，审核南京银行股份有限公司、宁波银行股份 有限公司首发 A 股事宜。这意味着城商行 A 股上市正式揭幕。 简评： 我们认为，城市商业银行的上市，将给投资于城商行的上市公司带来不菲的潜在资产增值。根据我们的统计，目前A股市 场银行股的平均市净率为6倍（06年）。那么，粗略的估计，城市商业银行的上市意味着上市公司参股城商行的这部分投资 可增值大约5倍。 我们统计了一下，参股宁波商行的公司有杉杉股份、雅戈尔、银泰股份、宁波韵升、工大首创、宁波联合等6家，而参股 南京商行的有南京高科。其中，杉杉股份和南京高科分别为宁波商行和南京商行占股比较高的少数股东，它们投资商业银 行成本占各自净资产的比重也分别高达12.5%和12.4%。 我们试图搜集市场上所有上市公司投资城商行的情况，结果到目前为止发现共有144家公司拥有城商行的权益，其中大约 60家公司有关于投资成本方面的资料。在附表中我们列出了所有这些公司的基本情况，包括总市值、流通市值、每股收益、 市盈率、市盈率以及市场给与的投资评级，供投资者参考。 鉴于涉及的公司非常多，我们下一个目标是找出哪些公司可能的受益程度较大。我们用投资增加值（假定增值5倍）/总市 值作为衡量指标，发现受益超过15%的8支股票依次是黑牡丹、古井贡酒、钱江水利、浙江东日、圣雪绒、申华控股、西 安民生和陕解放A ，这些公司增值幅度分别达到27.7% 、24.9% 、24.9% 、23.1% 、19.1%、17.0%、16.6%和15.9%。虽然我 们无法得知这些公司参股的商业银行何时上市，无疑这些公司值得投资者重点关注。 如果结合市场分析师的投资意见来判断参股城商行的上市公司的投资机会，我们认为是更为理智的选择。我们在附表中用 颜色标志了哪些分析师给与推荐/ 审慎推荐评级的公司。在这些公司中，受益于投资城商行增值幅度比较大的有陕解放A 、 卧龙电气、九发股份，增值幅度分别达到15.9%、10.7%、9.8%。此外，重庆路桥增值幅度达到12.1%，该公司也是最近火 热的重庆板块中受关注的公司之一，我们认为也值得重点关注。 本《PCS 策略》基于公开信息编制而成，中金公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本策略中引用的中金公司的评级、估值、预测等信息只是相关中金公司研究报告中的部分内容，受限于一 定的假设前提，并具有一定的不确定性，其观点仅供参考。本策略可能引用的其他机构的评级、估值、预测等信息来源于合法的行业信息数据提供商或其它中金公司合理认为可以信赖的公开信息渠道， 但中金公司不保证其信息的准确性及完整性。本策略内容不构成对所述证券的出价或征价，投资者依据本策略中的信息行事所造成的一切后果自负，与中金公司无关。本策略的版权归中金公司及/或中 金公司认可的内容提供方所有，未经版权所有人书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 公司名称: 2006 年6 月20 日 表 1: 参股城市商业银行上市公司一览 投资成本(万) 总市值 流通市值 万德 昨日 每股收益 市盈率 市净率 投资成本 投资成本 对股价 名称 代码 /参股比例 (亿元) (亿元) 评级 收盘价 2006A 2007E 2008E 2006A 2007E 2008E 2006A /总市值 /净资产 影响 雅戈尔 600177 1.6亿股