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他山之石可以攻玉 报告日期 2010 年 7 月 8 日 他山之石，可以攻玉 编者按： 为跟踪和了解业内研究动态，依据中金、中信、招商、国信、国泰、申万、海通、光大、国金等九家券商公开发布的研究报告，对 其中包括策略研究、行业深度研究、以及给予买入评级（推荐评级）或减持评级的公司研究进行汇编，择其报告重点作此摘录。请 阅读本文档末页相关免责声明。 一、策略研究 研究机构 报告名称 策略观点 申万 《寻找对冲经济下滑的中小投资组 中小市值品种投资机会仍优于大市值品种。随着我国经济转型的帷幕正式拉 合——中小公司策略报告》 开，部分大市值的传统型行业将失去趋势性的投资机会，而流通市值与储蓄比在下半 年的继续走高，也将使大小盘风格切换愈发的困难。从交易策略的角度来看，股指期 货和融资融券的推出将也降低大盘股的 PE 波动溢价，而提升中小市值品种的配置价 值。 中小市值品种的跌幅已与大盘蓝筹相当。我们统计了中小板 422 只个股，其中上 半年跌幅超过 30%的个股已过半数，整体平均跌幅达到了 30.32% ，相对于申万银行 板块 24.5% ，房地产板块34.53% ，申万大盘28.27% ，上证综指27.47% ，沪深300 指数 28.76%的跌幅来看，中小板个股跌幅与大盘股跌幅已基本相当。 反弹过程中中小市值品种表现远优于大市值品种。我们统计了 09 年以来反弹超过 或接近前期历史高点的品种发现，流通市值小于 30 亿元的公司占据了一半，基本上 80%的公司流通市值低于 60 亿元，流通市值超过 100 亿的公司则仅有 10%，在市场 超跌后的反弹过程中，中小市值公司的表现要远远优异于大市值标的。 寻找对冲经济下滑的投资组合，推荐消费品、高铁、节能减排与环保三个投资方 向。本期我们中小公司策略尝试寻找对冲经济下滑的投资组合，即一方面可享受由于 经济增速回落而带来的原材料成本下降的收益，另一方面，公司产品下游需求较为刚 性或相对确定，消费者对产品价格弹性较低，在经济增速回落过程中公司产品毛利率 可保持平稳甚至小幅提升，从而降低经济增速回落对公司业绩的影响，我们建议投资 者关注消费品、高铁、节能减排与环保三个投资方向。 消费品组合推荐爱仕达、和而泰、禾欣股份。爱仕达：上游成本下降，下游需求 相对刚性，毛利水平将逐步提升，未来有望通过行业整合成长为行业小龙头。和而泰： 智能控制器产能逐步向中国转移，公司在国内技术优势明显，下游需求增长稳定，产 品定价刚性，与经济周期相关性较低。禾欣股份：未来几年超纤行业增速仍在 30% 以上，公司在国内企业中技术优势明显，下游球革、服装革等需求稳定。 高铁主题组合推荐新北洋、华东数控、时代新材。新北洋：拥有专业打印机核心 技术，高铁客票打印市场份额占据 60% 以上，受益未来高铁投资超预期增长。华东