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上海社会科学院世界经济研究所 《国际金融货币研究中心工作论文》 IFCRC-WP-06-01 中国汇率改革震撼国际社会 周 宇 2005年7月21 日，中国人民银行宣布了改革人民币汇率制度和实施人民币汇 率升值2% 的决定。这一意外消息引起国际社会的广泛关注和国际金融市场的巨 大震动，国内外舆论界对这一问题的强烈反应再次表明，人民币汇率不仅是影响 中国经济的重要因素，而且也已经成为影响世界经济的重要因素，人民币汇率之 所以受到重视是因为随着中国国力的增强和对外开放程度的提高，中国经济已成 为影响和左右世界经济发展的重要因素之一。 基于人民币汇率问题的重要性，本章将从以下几个方面，对这一问题展开讨 论：第一，人民币汇率制度改革的内容、人民币升值幅度和对汇率改革的评价； 第二，2005年中国政府改革汇率制度的背景；第三，影响人民币汇率变化的三 种升值压力；第四，未来汇率走势和汇率制度改革的展望。 一、“出其不意”的汇率制度改革 2005年7月21 日，在经历了长达5年的讨论和准备后，人民币汇率制度的改 革终于拉开了序幕。在历史的长河中，5年的时光只是短暂的一瞬间，但是在中 国汇率制度变革的历程中，过去的5年显得格外的重要和漫长。 改革开放以来，中国对外经济发展面临的最大挑战之一是人民币汇率问题之 争。有关人民币汇率问题的争论和来自外部的人民币升值压力最早出现在2001 年，并于2003年达到高潮。从2003年以来，不仅国内外经济学界就这一问题展 开了广泛讨论，而且各种政府首脑会议和国际金融机构论坛也经常把这一问题作 为其讨论的议题。另外，许多著名国际民间金融机构还纷纷就人民币汇率制度改 革的内容和人民币汇率升值幅度进行了各种预测。由于人民币汇率问题已成为敏 感的经济和政治问题，近年来，各种有关人民币汇率的传闻和小道消息经常出现 在网络和媒体报道中，人民币汇率的一举一动牵动着国际社会的“视线”和“神 经”，这些事实表明人民币汇率问题受到了国际社会的空前重视。综观国际货币 体系的发展历史，从来没有一个发展中国家的货币曾受到过如此广泛的关注，这 一现象一方面反映了中国国力和经济实力的提高，另一方面，也反映出中国政府 在人民币汇率问题上所面临的巨大挑战。 近年来，尽管发达国家政府不断对人民币汇率施压，而且尽管舆论界流传着 各种版本的人民币升值推测，但人民币汇率和汇率制度一直保持了稳定不变的局 面。2005年7月21 日，正当人们认为近期内人民币汇率制度不会有所变动，而且， 人民币汇率升值预期暂时趋于下降之时，中国人民银行出其不意宣布了人民币汇 率制度的改革措施。中国政府的这一意外举措瞬时传遍全球，引起了世人的瞩目。 此次人民币汇率制度改革措施一经实施，国内外媒体就对改革的内容进行了 及时、详细的报道和评论，而且许多学者和市场参与者纷纷对汇率走势和汇率制 度改革可能产生的影响进行了各种推测。从过去半年的情况来看，新的汇率制度 1 基本上运营平稳，没有显露明显的缺陷和负面效应。就国内影响而言，汇率改革 没有对国内经济产生明显的冲击，从国际影响来看，汇率改革在一定程度上减轻 了来自外部的政治性升值压力。鉴于以上事实，这次汇率制度改革得到了国内外 的广泛好评。 以下，我们首先结合人民银行宣布的改革措施，探讨这次汇率制度改革的主 要内容和特点、人民币汇率的升值幅度及学术界对这次汇率改革的评价。 1．新汇率制度：参考一篮子货币的管理浮动汇率制 这次人民币汇率改革包括两方面的内容：第一，人民币汇率形成机制的改革； 第二，人民币汇率水平的调整。在此，我们首先讨论人民币汇率形成机制改革的 内容。 表1概括了新旧汇率制度的主要内容和特点。从人民币汇率机制改革的内容 来看，新的汇率制度被定义为：以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。此次汇率制度改革前的汇率制度被定义为：以市场供求 为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。仅从文字表述来看，新旧汇率制度 的共同之处为两点：一是以市场供求为基础，二是有管理的浮动。 二者的差异为：新的汇率制度强调了参考一篮子货币进行调整的特点，而旧