2011年6月私募月度报告：私募反弹中业绩落后 结构化私募表现更好.pdfVIP

私募基金研究 证券研究报告 私募基金研究 评价报告 私募月度评价报告（2011 年 6 月） 2011 年 7 月 22 日 私募反弹中业绩落后 结构化私募表现更好  私募面对反弹准备不足 结构化私募表现更优。从收益率的总体水平来看，6 月私 募信托产品不仅跑输指数，而且也落后于公募基金。6 月市场在连续下跌 2 个多月 后出现明显反弹，同时市场风格也出现明显转变，但私募业绩不佳，表明私募总体 而言在面临市场拐点之时并未体现灵活的优势，在仓位上可能未及时快速提升，依 然表现较为谨慎，因此在反弹初期未能很好把握上涨机会。而公募基金由于仓位调 整较为淡化，在市场下跌阶段仓位并未明显下降，因此在市场下跌的 4 、5 月跌幅 大于私募，但在反弹时却涨幅快于私募。不过从上半年情况来看，私募基金尽管跑 输指数，但在各类理财产品中表现最好。同时，结构化产品今年上半年表现出色， 且收益率表现持续好于非结构化产品，结构化产品由于劣后资金多为私募公司自有 资金，在操作上可能心态更为稳定，在面临不确定性较高的市场时能更好应对，这 可能是结构化产品上半年表现较好的原因。  业绩分布整体不如公募 仓位较低可能是主因。 从业绩分布情况看，6 月非结构化 私募基金明显逊于公募偏股型基金。首先，从业绩分布图看，非结构化私募整体业 绩分布较公募偏股型基金左移了约 40 个百分点（超额年化收益率）；其次，从相对 指数收益看，绝大部分公募偏股型基金（85.71% ）战胜沪深300 指数，但非结构 化私募基金只有 32.44%跑赢指数。6 月市场风格出现明显转换，由大盘股向中小 盘股切换，但相对公募而言，私募的整体持股必然更偏向于中小盘股，因此相对公 募而言，私募理应受益于此，但 6 月多数非结构化私募跑输指数，我们认为可能是 由于私募仓位未及时提升所造成的。不过结构化私募业绩分布要好于非结构化私 募。首先，6 月 41.42%的结构化私募跑赢沪深 300 指数，比例高于非结构化私募， 其次，有 7.95%的结构化私募大幅跑赢指数，0.84%的结构化私募大幅跑输指数， 大幅跑赢比例高于非结构化私募，而大幅跑输的比例低于非结构化私募。  海通 6 月私募评级发布。在 2011 年 6 月私募产品评级中，共有 42 只非结构化产 品获得海通五星私募评级。在低风险类别的私募中，星石、重阳、朱雀、中国龙、 瑞天等旗下产品获得五星评级。在中风险类别的私募中，精熙、中睿合银、淡水泉、 源乐晟等旗下产品过去 2 年风险收益综合表现突出，获得五星评级。在高风险类别 的私募中，五星评级产品相对较少，翼虎投资