第三章金融市场1.pdfVIP

前情回顾与补充 货币与信用 信用的形式及信用工具 利率及其种类 利率与资产价格的关系 利率期限结构 利率决定的主要理论 1 1 即期利率与远期利率（1） 1. “即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构 中是一对重要的术语、概念。 2. 即期利率是指对不同期限的债权债务所标明 的利率（复利）； 3. 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之 中，从未来的某一时点到另一时点的利率。 2 2 思考 1万元存款，存1个两年定期和连续存 两个1年定期，收益相同吗？ 如果不同，哪个的收益更高呢？ 3 3 如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%： —— 两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是 2 1 000 000 ×（1+0.024 ） = 1 048 600元 ——持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差别；从道理 分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本利和应是 1 000 000 ×（1+0.0225 ）＝1 022 500元 ——如果买的就是一年期国债，这时就可自由处理其本利和。假如无 其他适当选择，把本利和再买进一年期国债，到第二年末得本利和 1 022 500 ×（1+0.0225 ）＝1 045 506.25元 1 045 506.25，较之1 048 600，少3 093.75元。 —— 买两年期国债，其所以可多得3 093.75元，那就是因为放弃了 在第二年期间对第一年本利和1 022 500元的自由处置权。这就意味 着，较大的效益是产生于第二年。如果说，第一年应取2.25%的利 率，那么第二年的利率则是 （1 048 600 ÷1 022 500 －1 ）×100 = 2.55% 这个2.55% 就是第二年的远期利率。 4 4 即期利率与远期利率（2） 4. 远期利率使债权债务期限延长的价值具有了定 量的说明 5. 如以f n 代表第n 年的远期利率，rn 代表第n 年 的即期利率，其一般计算式是： n 1r  f n n n1 1 1r 1 n 5