证券市场论文关于证券市场税务论文-我国的证劵市场流转税研究.docVIP

证券市场论文关于证券市场论文： 我国证劵市场流转税的研究 摘要:我国证劵市场流转税的改革必须以促成证劵市场的良性运行为根本目的,以引导对整个社会资本的优化配置为最终目标,以尽量不造成政府收入的大幅波动为前提,以此为依据,对是否应该正名、如何拓宽税基、怎样差别税负、能否单向征收等问题进行了梳理。 关键词:证劵市场;流转税;噪音交易者　　 一、证劵市场流转税的理论分析 (一)证劵市场流转税对证劵市场运行的影响 1、证劵市场流转税对证劵价格的影响 (1)对证券价格波动性的影响。关于证劵交易税对证劵价格波动性的影响是颇受争议的。以Tobin、Stiglitz和Summers为代表的一批学者认为,交易税费可以减少股票市场的波动性,主要原因是:增大的交易税费会使市场上的短期投机交易减少。因此,提高交易税费是反对过度投机和抑制市场过度波动的一种强有力的武器,用Tobin的话讲,就是“向飞速旋转的轮子上撒一把沙子”。[1] 与此同时,另外一些学者则对上述看法表示怀疑并持相反的观点。如Lybeck、Stulz、Campbell、Froot和Kupiec等认为,增加交易税费不一定会减少市场波动。[2]这是因为,增加交易税费不仅减少噪声交易者的交易,而且也会使知情交易者的交易减少,而后者的交易行为在降低股票市场波动性方面发挥着很大作用。因此,仅当可以肯定交易税费对噪声交易者的作用大于对知情交易者的作用的时候,才可以断言增加交易税费可以在降低市场波动性方面发挥一定作用。 (2)对证券价格水平的影响。理论界关于证券流转税对证券价格水平的影响也是看法不一的。目前,多数学者认为证券流转税税率提高会使证券价格水平下跌。Kupiec、White、Duffee等人认为,对证券交易课税将增加二级市场的交易成本和风险,因此投资者将期望获得较高的投资回报率,这将导致证券资产价格的下降;而且证券资产价格下降的影响在不同证券之间的表现也是不一致的,流动性强、交易活跃的证券价格下跌幅度将最大。[2]另外一些学者则认为证券流转税税率提高会使证券价格水平提高。理由有二:第一,证券流转税会降低价格的波动性,价格波动性风险的降低会调低证券资产所要求的投资收益率,从而会提高证券资产的平均价格。第二,证券流转税会使证券市场流动性降低,流动性降低使被课税证券投资收益率中的流动性溢价减少,从而降低投资收益率最终提高证券资产的平均价格。 2、证劵市场流转税对证劵成交量和证劵市场结构的影响 (1)对证券成交量的影响。证劵市场流转税对证券成交量的影响,表现在三个方面:其一,对过度投机的课税,一般都会带来成交量的缩减。其二,通过对市场结构性的影响会降低证券市场交易量。比如,短期证劵经常会比长期证劵负担更多的流转税负,因而,证劵发行者将青睐于发行长期证劵,短期证劵市场将萎缩。其三,随着金融国际化程度的加深以及以计算机交易系统为特征的现代交易市场的建立,不同国家证券流转税负的差别,会造成证券市场的国际迁移,证券交易者和发行者转移到低税负国家。 (2)对证券市场结构的影响。普遍而差别地征收证券流转税,将使不同种类证券的持有者和发行者的相对成本有所改变,原有的市场结构将受到冲击。 短期证券市场受到的冲击比较大,因为短期金融工具期限较短,交易频繁,所承担的流转税税负较重,这样一来短期金融工具的吸引力将有所减弱,短期证券市场的规模将缩小;衍生金融工具的交易因其交易更为频繁,受到的影响可能更大,因为证券流转税将提高套期成本,从而使衍生工具的吸引力大为降低;至于投资基金,如果对投资基金的购买和赎回行为以及运用投资基金购买其他证券的行为都课征流转税,那么对投资基金双重征税的问题将会不可避免地产生,征税情况下比无税情况下,投资基金的吸引力将比直接投资股票等证券的方式有所下降。证券流转税还会通过改变企业资本结构的方式来改变整个证券市场的结构,因为对股票和债券课税结构的不同(比如债券不课税或课税税率较低),将会引发债券对股票的替代。 (二)证劵市场流转税对社会资本配置的影响 Stiglitz和Summers通过论证发现,证券流转税会降低市场过度的波动性,从而降低非生产性投资在金融部门的过度资源分配,将资源在整个经济中得到更有效地配置[3]。其原因在于证券流转税使交易者平均的持股时间变长(因为频繁地换手交易会增加成本),使管理者更多地去关注企业的长期发展战略,增加长期观念,减少短视行为,从而扭转资本市场不好的配置效果。但也有些人对此提出质疑,认为上述结论的前提之一是长期的经营策略不能恰当地反映在当期股票价格中,这显然是有违市场效率理论的,也是不符合经验事实的。由于在实践中股票价格反映企业的长期经营策略,所以征收或提高证券流转税会提高资本成本,而资本成本的提高将降低预期投资需求和真实生产水平;同时征收或提高还会导致证券价格下