1申万一周回顾与展望--地方债务问题不改市场向上趋势.pdfVIP

评 短 短评 2011 年 07 月 1 日 申万一周回顾与展望 略 策 资 投 ——地方债务问题不改市场向上趋势 相关研究 市场评价及预期： 告 报 究 研 券 证  本周市场在预期修复和地方债务担忧中震荡运行。截至周四，上证综指小 幅上涨 0.58%。从申万一级行业看，涨幅榜前三的行业分别为信息设备、电 子元器件和有色金属，后三位分别为金融服务、交通运输和黑色金属。由 于地方债务问题的担忧，金融服务业为唯一下跌的行业。  自申万下半年策略观点发布以来，市场发生三个重要变化。其一，审计署 公布地方债务审计结果；其二，市场对中报业绩的关注程度越来越高；其 三，“左侧出手”逐步被市场接受。我们市场上行趋势没有改变，依然强调 抓住经济“小复苏”带来的 500 点上升空间。  地方债务审计结果不改变当前市场趋势。首先，审计结果提高地方债务透 明度，在一定程度上稳定投资者预期。审计报告是官方首次披露地方债务 总量和结构的详实数据，纠正了市场预期的偏差。从稳定预期和纠正偏差 的角度，审计结果公布对市场情绪的影响偏正面。其次，地方债务问题处 于可控范围之内。申万银行研究员测算，地方债务问题导致银行今明两年 需多计提拨备 488 亿，相当于影响今年盈利增速 2.1 个百分点，银行盈利 增速仍将达到 26%。从地方债务和政府收入的规模看，至 2010 年底，省、 市、县三级地方政府负有偿还责任的债务率为 52.25%，加上地方政府负有 担保责任的或有债务，债务率为 70.45%，尚处于可控范围之内。最后，信 贷控制是地方融资平台现金流紧张的重要原因。一旦地方债务违约呈现蔓 延趋势，可能倒逼政府择机调整前期过紧的信贷政策。  市场对中报业绩十分关注，对业绩可能低于预期的公司十分敏感。本周二 水泥股大幅震荡行情就是例证。但从水泥行业看，盈利低于预期的情况是 小范围的，主要是新疆的水泥企业，东部地区水泥企业业绩确定性较高。