基于非参数时变Copula模型的美国次贷危机传染分析①.pdfVIP

第 17卷第 l1期 管 理 科 学 学 报 Vo1．17No．11 2014年 11月 JOURNALOFMANAGEM．ENTSCIENCESINCHINA NOV．2014 基于非参数时变 Copula模型的美国次贷危机传染分析① 叶五一，韦 伟，缪柏其 (中国科学技术大学统计与金融系，合肥230026) 摘要：金融危机传染分析是国际金融领域中的重要课题，本文对Copula变点检测方法进行推 广，采用时变非参数阿基米德Copula模型检验金融危机传染的存在性及其变化趋势，以时变 尾部相依 系数的大小来度量危机传染程度 ，并结合系数的变化趋势和时间段对金融危机传染 效应进行分析．最后选择全球六个主要股票市场指数和 SP500指数进行危机传染实证研究， 得出次贷危机对不同国家或地区的传染效应有所差别． 关键词：次贷危机；非参数时变Copula；局部极大似然估计 中图分类号：F830．9 文献标识码 ：A 文章编号：1007—9807(2014)11—0151—08 0 引 言 资产价格的协同运动方法基础上检验危机传染方 面，Ang和 Chen在 2002年应用了非对称多元 1997年，亚洲金融市场经历了一次大规模 的 GARCH．M模型分析金融危机传染口．Bae和 金融危机，许多国家陷入了经济萧条，而这次危 Karolyi等通过应用多元 Logistic回归模型分析地 机起源于泰国．十年后 ，美国房地产价格下跌引 区间极端事件来检验金融危机传染 J．张志波等 爆次贷危机，并迅速演变成了席卷全球的金融风 在2005年通过运用VAR方法分析危机前后波动 暴，以至于全球经济至今都没有完全从危机中恢 性因果关系以及冲击响应的变化分析了亚洲金融 复过来．由于金融危机最终会经由金融机制传导 危机传染L4]．但是所有协同运动的分析方法都只 至实体经济中，因此在危机发生期间是否存在危 是检验了危机传染的存在性，没有给出传染程度 机传染，危机国对各个国家的传染程度有没有不 的大小及其变化趋势．一些学者为了弥补以上缺 同，这些都是非常重要的课题． 陷提出了更精确地检测危机传染的方法，叶五一 所谓金融危机传染，是指一个国家的危机导 等于2009年提出基于变点检测的Copula方法对 致另一个国家发生危机的可能性，它强调的是某 金融危机传染进行了研究，实证发现在金融危机 一 个国家发生危机的原因就是由于另一个国家发 爆发时期亚洲主要市场都或多或少地受到了美国 生了危机，也就是说如果另一个国家不发生危机 次贷危机的影响，存在金融危机传染效应 ． 的话，该国很大程度上也不会发生危机 ．最初 研究金融危机传染的方法是基于相关性基础上， 上述 Copula方法局限于常系数，即假定相 分析危机期间和正常时期金融市场之间的Pear- 依结构为静态的，不随时间发生变化．为了弥 son相关系数，如果危机时间相关系数变的较大， 补这一缺陷，Patton在 2001年利用条件 Copula 就说明存在金融危机传染效应．在研究不同市场