科技型企业债券发行期限选择研究——基于市场差异的资金供求决策行为.pdfVIP

20l5年第3期 s(!i㈣…dTe嚣 。mentRrch doi：10．3969／j．issn．1000—7695．2015．03．040 科技型企业债券发行期限选择研究 — — 基于市场差异的资金供求决策行为 张元萍 ，常 军 ，张 莉 (1．天津财经大学，天津 300222； 2．中国人民银行天津分行 ，天津 300200) 摘要：以我国科技型企业为研究对象，用增量法对企业债券期限进行定义，利用企业债券发行期限与杠杆率的 非独立性构建系统模型考察银行间市场与交易所场内市场参与者资金供求决策行为及新发科技企业债券存续期 限选择的影响因素。模型估计结果显示：选择在交易所发行的科技型企业债券契约双方将更多的注意力集中于 具有未来期权性质的成长机会对发行期限选择的影响上，而银行间市场资金供求双方却注重严谨地考察企业历 史或即期微观财务特征对 负债能力及发行期限的决定。 关键词 ：科技型企业；债券发行期限；广义矩估计；市场差异 中图分类号：F832．48 文献标志码 ：A 文章编号：1000—7695 (2015)03—0195—09 Researchon theChoiceofM aturityforSci—techEnterprisesBondsinChina： A theoryofSupplyandDemandBasedonM arketDifferences ZHANG Yuanping’ CHANG Jun ，ZHANG Li ， (1．TianjinUniversityofFinanceandEconomics，Tianjin300222，China； 2．ThePeoplegBankofChina，Tianjin300200，China) Abstract：WechoseChinesescienceandtechnologyenterprisesastheresearchobject．Afterdefiningcoproratedebtmatu— rityundertheincrementapproach，webuiltasystem modelusingthenon—independenceofcoproratedebtmaturityandthe leverageratio，SOthatwecaninvestigatethecapitalsupplyanddemanddecision—makingbehavioroftheparticipantsinin— ter—bankmarketandexchange—tradedmarket．andtheinfluencefactorsofchoosingnew issuancedebts’maturityinsci— enceandtechnoloyg enteprrises．Theestimationresultsshowthatthedebt’Scontractpartiesoftechcoprorationissuingin exchnagewillpaymoreattentiontotheimpactofgrowthopportunitieswiththenatureoffutureoptiononthematuritychoo- sing，whilethefundssupplyanddemandsidesininter—bankmarketfocusmoreonthedeterminationofthedebtcapacity andthematuritybyrigorousinvestigationofhistoricalorcurrentmicro— financialcharacteristics．