国金证券2015年4月qdii基金投资策略报告.docVIP

　 2014年5月份金融产品整体配置建议： 货币政策方面，目前在金融创新下的“脱媒”沉淀、非标等融资方式受制于严格监管、有序打破刚性兑付等规范之下，金融派生能力受限，居民、企业存款扩张能力下降。全社会融资总额回落、标准化直接融资回升。但是，在“稳增长”的政策预期管理之下，银行中长期贷款增长稳定，短期融资有所下滑。而M2大幅反弹反映货币数量不是问题，问题在于缺乏结构性需求。 A股市场，目前国内经济增长的下行压力尚未解除，市场对新股发行重启的预期逐渐升温，而国务院的政策微调仅有限对冲，市场趋势性力量难以形成。成长类个股虽然在前期下跌过程中释放了一定的风险，但对高估值的化解仍不充分，未来成长股的走势加速分化。建议立足优质成长股，从估值的合理性、成长的确定性角度逢低布局，并从主题投资角度关注政策微刺激下的结构性投资机会。债市：政策与基本面方面微刺激难改经济下行中期趋势，经济系统风险仍将释放。14年以来的政策基调总体上为改革、调结构提高经济效率，对冲经济下行的需求刺激政策力度有限。由于房地产市场的下行，经济风险将逐渐暴露。预期2季度略有企稳后，3季度可能加速下行。4月份经济数据有所改善，但债市依旧在平稳的流动性、正面的货币政策预期下走强。一级市场认购热情，机构配置需求旺盛，发行利率稳中有降；二级市场利率债、信用债收益率普遍下行，银行间市场信用利差、期限利差收窄，交易所信用债也显著上涨。我们的观点：债市利好尚未兑现，大方向继续积极，建议保持高仓位等待后续利好逐步兑现进行配置结构的调整，降低低评级、安全性差的券种配置比重，规避信用和流动性风险；利率债和高评级信用品种将成为防御性和进攻性兼具的品标普500指数历史上首次突破1900点大关再创历史新高。美国经济数据方面，4月零售销售环比增0.1%，不及预期的0.4%；4月核心零售销售环比持平，低于预期的增0.6%。恶劣天气的影响不再，4月零售未能如期反弹。2014年美元兑新兴市场货币呈现窄幅波动；新兴市场获得资金青睐。尽管新兴市场的经济增长仍然疲软，但是拥有低估值和高盈利支撑。巴西、俄罗斯和印度股市均出现较大反弹。大宗商品方面，俄乌地区紧张为原油价格提供了一定支撑。 图表1：3月份新增社会总融资额下降 图表2： “稳增长”预期下，中长期信贷稳定 来源：国金证券研究所策略研究小组；wind 图表3：美元指数与原油价格波动 图表4：美标普500指数与VIX指标 来源：国金证券研究所；wind 与上一期的组合类似，本期我们继续采取相对稳健的策略。在大类资产配置上，美股估值偏高，风险收益配比的吸引力有所下降，网络、新能源等科技类股票已开始先行调整；而新兴市场反弹的未来持续性有待观察；因此，目前建议减少权益类（尤其是前期估值反弹过高的成长风格类资产）配置比例，增加绝对收益类品种的配比。在权益类方面，我们可以从组合估值角度，关注组合平均估值水平相对合理的金融产品。例如，公募基金中的价值/蓝筹风格，以及行业配置较均衡的灵活配置型基金；在券商集合理财产品中，关注目前重点把握低估值板块、投资管理优秀的品种。在证券投资类私募基金上，我们一方面根据历史分析，筛选能够成功穿越牛熊市场的优秀传统股票多头策略私募；在此基础之上，可搭配强调绝对收益、与市场相关性较低、下行风险控制较好的市场中性策略品种。海外市场QDII基金，采取防御姿态，剔除全市场型的指数基金，配置成熟市场Reits、医疗保健、农业、消费品等行业基金，或者黄金主题基金对冲美股风险。 以下，为国金证券2014年5月份几大类别金融产品具体投资策略内容： 5月份各大类别金融产品投资建议： 开放式权益类基金：强调选股积极防御，主题配置增强灵活 落实到基金投资上，基金组合继续建议采取相对稳健的策略。建议投资者核心持有具备稳健特征的成长风格基金，从组合估值角度关注组合平均估值水平相对合理的产品，与此同时，对于投资风格较为积极的成长风格基金，预留仓位等待积极型成长风格基金调整后的布局机会。此外主题投资机会仍然活跃，但与此同时投资机会的持续性较差也是当前市场行情的主要特点。在基金产品选择上，可关注投资灵活度高的品种。目前推荐的产品有：鹏华价值优势、富国天成、华安逆向、国泰金泰平衡、银河稳健、兴全绿色、中银主题等。 开放式债券型基金：看好债市中期走强，配置信用债品种 固定收益类基金方面，目前国内整体经济状况偏弱、通胀相对温和，资金面的相对宽松使得债券市场系统性风险较小，金融债投资价值优于国债，信用债走势也相对稳定，中高等级信用债和城投债具有较好的配置价值，建议投资者继续维持稳健配置思路，重点投资收益稳定的高信用等级品种。另外，投资灵活性高、基金经理管理能力强的优质产品也具有投资价值。目前推荐的产品有天治双盈、中银双利、工银双利、易方达稳