金融危机成全球养老投资调整契机.pdfVIP

■ 财经时评 Finance Commentary 金融危机成全球养老投资调整契机 《中国证券报》，2009 年 5 月 8 日，第A04 版 /html/2009-05/08/contenthtm /GB/9263524.html /GB/49154/49155/9267170.html 截至 2008 年底，金融危机导致全球企业养老金 总资产大幅缩水 20%以上；由于相对保守但安全 性很好的传统国债投资策略，各国的“公共养老 金”即社保基金在此次危机中损失相对较小。痛 定思痛，目前，此轮金融危机已经成为全球各国 调整社保基金制度的一个契机。 □郑秉文 全球企业养老金缩水两成 2007 年末美国次贷危机爆发之前，世界主要国家和地区“企业养老金”（“企业养 老金”这个概念主要指企业补充保险，包括个人退休账户和养老保险合同资金）基金总 计大约不到 29 万亿美元；截至 2008 年底，金融危机导致损失了大约 5.2 万亿美元（4.2 万亿欧元），总资产缩水了 20%以上，而世界股市市值大约下降了近 50%。而在过去的 1 15 年里（包括 2000-2001 年金融危机期间），各国企业养老金投资业绩表现不俗，年均 名义回报率在瑞典是 11.8%，美国是10.6%，英国是 9.2%。 在世界近 29 万亿美元企业养老金中，金融危机对各国企业养老金的冲击和影响不尽 相同，总的来说，企业养老金规模越大，损失也就越大。例如，美国企业养老金规模为 世界之最，几乎占世界一半多，大约为 17 万亿美元，其损失也最惨痛，大约损失了 3.3 万亿美元。 金融危机对企业养老金投资回报率一个最大的影响因素是投资策略与资产分布情 况，股票持有比重越大的国家损失越大。例如，爱尔兰平均投资股票比例为 66%，大约 损失了 30%，其他损失惨重的国家依次是美国、英国和澳大利亚等。 社保基金损失有限 据统计，在 2008 年初，全球“公共养老金”即社保基金总资产大约 4.4 万亿美元， 其中美国和日本合计就占了全球的 3/4。此次金融危机导致的社保基金损失也比 2001年 金融危机严重得多，因为与 2001 年相比，全球社保基金的资产配置更偏向于股票。例如， 加拿大从 2001 年的15.6%提高到 2007年的 57.9%，挪威从 14.7%提高到 59.6%。在绝大 多数中低收入国家，股票的投资比重相对较低，例如巴基斯坦 2007 年规定投资股票的比 例不得超过 17.7%。同时，也有超过半数的国家，如美国、英国等，始终以立法的形式 规定其社保基金只能持有政府债券，对股票绝不越雷池一步。 由于实行购买国债投资策略的社保基金占全球一半多，他们的社保基金毫发无损， 所以整体看，与企业养老金相比，此次金融风暴对全球社保基金的影响十分有限。据笔 者估算，全球实行市场化投资的社保基金全部资产总计大约有 1.8 万亿美元左右（主要 是东亚的日本和韩国，还有加拿大、爱尔兰、西班牙等），按股票资产 20%计算，此次 金融危机中导致的损失大约不到 1500 亿美元。这里不考虑北欧国家成功实行了“绿色投 资”的社保基金和主权养老基金（因为绿色投资几乎完全避免了此次金融危机的冲击）。 全球社保基金的不俗表现首先要归功于安全性很好的传统国债投资策略。但是，世 界各国损失情况很不平衡。除主权养老基金以外，仅就缴费型社保基金来说，在大约损 失的 1500 亿美元中，仅日本一国就占高达一多半，但就日本社保基金资产总额比重来看， 损失却十分有限，仅为其社保基金资产总额的 7%。此外，由于拉丁美洲 11 国私有化社 保基金实行市场化投资策略，持股比重较大，损失比重要比日本更为严重一些，2008 年 3 月拉美11国全部资产为 3000 亿美元，到 2008