美国量化宽松货币政策的退出策略研究[J].pdfVIP

2009 年第9 期 货币政策 美国量化宽松货币政策的退出策略研究 朱 庆 冯娟娟 摘要：随着美国经济复苏迹象初显，通货膨胀预期抬头，美国量化宽松货币政策面临 着退出的选择，为何退出、何时退出以及怎样退出等问题引起了广泛的关注。本文首先分 析美国量化宽松货币政策的退出背景，进而研究具体的退出策略，并指出退出过程中应 当注意的问题，最后预测美国的退出对我国的影响。 关键词：量化宽松货币政策 退出 策略 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1009- 1246（2009）09- 0026- 04 一、美国量化宽松货币政策退出的背景分析 GDP 将出现正增长。 （一）经济领先指标连续四个月走高 2009 年7 月，由世界大企业联合会制定的预 期美国未来三至六个月发展的经济领先指标上 升0.6% ，这是金融危机发生以来该指标连续第四 个月走高，预示着2009 年下半年美国经济发展 图1 美国GDP 季度环比增长率 势头良好。自2007 年7 月金融危机爆发后，美国 （单位%） 经济领先指标不断下滑；直到2009 年4 月，美国 数据来源： 领先指标触底反弹，上升 1.0％，升幅创下近四年 （三）通货膨胀预期抬头 来的新高；此后三个月，美国领先指标接连走高， 美国的消费者价格指数和生产者价格指数 5 月、6 月和7 月领先指标分别上升1.2%、0.8%和 在2008 年经历了急剧的下滑后，自2009 年3 月 0.6% 。在过去发生的几次经济衰退中，领先指标 开始均出现了明显反弹，且反弹的幅度逐月递 往往会在衰退结束前的两个月出现类似跃升。因 增，通货膨胀预期有所抬头。从城市消费者价格 此，美国经济领先指标连续四个月的回升，意味 指数的构成看，食品和住宅的价格基本稳定，而 着美国经济向复苏迈进了一步。 交通、能源和其他商品的价格指数均有较大幅度 （二）2009 年第二季度GDP 数据明显好转 的上升。从生产者价格指数的构成看，食品生产 受到金融危机的影响，从2008 年第三季度 价格指数波动较大，耐用消费品的生产价格指数 起，美国GDP 一直处于负增长状态。从图 1 可以 已经逐渐回升。通货膨胀预期抬头对于实际通胀 看出，2008 年第三季度美国 GDP 环比下降 上行的压力不断加大。 2.7% ，第四季度下降5.4% ；2009 年第一季度美国 除上述指标外，其他经济数据也显示美国的 GDP 降幅最深，较上一季度下降6.4% ；第二季度 经济已经度过了最困难的时期，并开始步入复苏 GDP 环比降幅大大收缩，降至 1%,不仅低于此前 轨道。但是由于美国经济结构出现失调信号，而 三个季度GDP 的降幅，也低于市场预期的1.5%。 量化宽松的货币政策对于经济结构的调整作用 从经济发展的趋势预计，2009 年第三季度美国 已捉襟见肘，因此制定退出策略并进行政策调整 26 货币政策 2009 年第9 期 已经势在必行。 松货币政策时运用的工具，在执行退出策略时有 二、退出的具体策略研究 如下工具可供运用。 （一）退出时点的选择 第一是存款准备金利率。由于调整存款准备 量化宽松货币政策的退出时点选择是最为 金率的影响过于剧烈，美联储可以通过调整存款 重要也是最为棘手的问题。政策退出过早，可能 准备金利率的方式进行调控。2008 年秋，美国国 给经济复苏带来压力；退出过晚，则可能引