中国廉价资本或将涌向全球.pdfVIP

经济研究信息 2015年第2期 中国廉价资本或将涌向全球 我们已经习惯于把中国视为一座 “世界 行都收紧货币政策，全球长期资本的成本也 工厂”。然而，未来五到十年中国经济模式 会被压低。正如 日圆升值 3O年的经历所显 的重大变化很可能导致中国的廉价资本涌 示的，人 民币升值非但不会扭转对外盈余状 向全球各地，从而把中国转变成一个 “世界 况，反倒可能使盈余规模进一步扩大(毕竟， 投资者”。世界如何 自我调节适应这种资本 货币升值会进一步抑制贸易领域的投资)。 泛滥将决定下一轮经济扩张。这种转变可能 新兴市场能否利用这一廉价资本的机 带来的一个影响是，世界将面临两个选择： 会呢?近几个月来，有很多声音都表示，全 要么接受资本涌入，重回全球经济严重失衡 球经济需要大幅提高投资，特别是对基础设 的时代，要么去经历一段漫长的低增长时 施的投资。美国前财政部长萨默斯在 《金融 期。 时报》发表了一篇题为 《公共投资为何是货 目前中国国内投资在全球投资中的占 真价实的免费午餐》的专栏文章，国际货币 比高达 26％，而 1995年时占比仅为4％。相 基金组织 (IMF)总裁拉加德则认为，全球经 比之下，美国投资在全球投资中的占比曾在 济需要加大投资来 “克服新平庸”。 1985年达到35％的峰值，如今 占比还不到五 印度可能是这一低利率时代 的一大受 分之一。日本投资 占比的下滑幅度更大， 益者，尤其是考虑到该国总理莫迪想要通过 1993年 曾高达 20％，到2013年只有6％。现 增加对基础设施和制造业的投资来复制东 在，德国投资在全球投资中的占比已经降至 亚经济的成功。然而，从全球投资平衡的角 4％，差不多与印度相同。 度看，印度不太可能帮助吸收很大比例的中 中国投资在全球的主导地位受这样一 国过剩储蓄。印度在全球投资中所 占的份额 个事实所驱动：国内储蓄和投资 占到中国 只有 3．4％，而且即便印度投资大幅增长， l0．5万亿美元经济总量的近一半。但是中 也无法弥补中国投资的小规模下降。此外， 国的基建设旋还很新，制造业多个领域产能 东亚增长模式的经验是，维持这种模式最终 过剩，同时，中国正试图推动经济转型，降 是靠动用不断增长的国内储蓄以及加大出 低经济对投资的依赖，更多地让服务业来驱 口来维持的。所以，印度可能一开始会吸收 动经济。这样一个国家很难让5万亿美元资 一 些国际资本，但是长期而言，该国可能倾 金得到充分配置。此外，中国的人 口正在迅 向于通过小规模逆差甚至是顺差来建立外 速老龄化，劳动年龄人口已经出现下降。因 汇储备。 此我们有理由预计未来十年中国国内投资 非洲和拉丁美洲的其他新兴国家可能 率将迅速下滑。 也会受益于廉价资本，但不太可能吸收多少 由于经常帐户余额等于投资与储蓄之间的 中国的资本。研究发现，在发展中国家里， 差额，因此投资减少会产生大量对外盈余， 公共投资的突然增加可能导致负债而不是 除非储蓄也出现下降。德国和 日本等老龄化