上市公司并购绩效持续性探究.pdfVIP

第12卷专辑 中国管理科学 Issue V01．12，Special Chinese of Science 2004 2004年10月 Journal October． Management 文章编号：1003—207(2004)zk一0702—07 上市公司并购绩效持续性研究 韦省民，张爱荣 (西北大学经济管理学院，西安710069) 摘要：随着我国资本市场的不断完善，我国企业之间的井购重组活动在近几年中有了很大的发展。由于证券市 场的公开性，发生在卜市公司之间的并贿格外引人注意。我国上市公司并购重组的绩效如何．是否具有持续性，不 同公司的绩教及持续性为何存在较大差异，如何加以心头，对于提高我国上市公司并购重组的质量．提高上_|市公司 的运效率，增加社会财富，具有重要的实践意义。本文有针对性地选取5家在1998年发生过并购重组的E市公司 为典型样本，选用1999年至2002年样本公司在偿债能力、赢利能力、财富创造能力和持续经营能力四个方面的七 个财务指标，建立并购绩效持续性评价体系，以评价上市公司并购重组的绩效持续性。结果显币，我国上市公司并 购绩效在并购完成短时间内中较为明显，但长时间内基本上不具有持续性。 关键词：上市公司；并购；绩效；绩效持续性 中囤分类号：F272 文献标识码：A 人通过对美国历史上发生的主要兼并运动进行概括 1 引言 后，借鉴了以上的理论研究成果，提出了关于并购重 企业之间的并购始于两方发达国家，它是对公 组时机的假说，即并购的发生是企业对经济条件的 司进行战略调整、结构重构，以及业务、财务、组织等 变化和技术创新所引起的投资和盈利的机会做出反 方面的今面跟进，是从局部到总体的全面改革，其基 应，因而并购总是发生在经济活动处于持续调整增 础和核心是基于长期战略而对公司业务活动进行调 长和商业环境发生重大变化的时期”。。 整与平衡。 尽管发生在美围的兼并活动支持以上并购时机 1．1并购时机假说 的假说，但发生在中国的并购活动却不能支持上述 假说，可见中国企业之问的并购重组有其独有的特 在并购的时机上，尼尔森(Nelson)1959年调查 r兼并活动与普通商业周期、工业产量、股票价格、 征，其评价标准也必须有所区别。 股票交易以及商业合并之间的领先与时滞关系，得 1．2业绩决定机制 出了在兼并活动较多的时期，兼并与股票价格变化 关于公司业绩的决定机制，国外的研究主要是 的正相关性要强于与工业产量变化的相关性，相反， 从公司股权的集中度所形成的不同治理类型和经理 在兼并活动较少的时期，兼并活动与工业产量有更 人员的激励两个方面进行的。伯得和米恩斯(Berle 强(更弱)的正(负)相关性；米力切尔(Melicher)、莱 系进行了研究，认为公司股权的分散会导致无人能 道尔特(Ledolter)和安东尼奥(DtA．ntonio)1983年也 分析了兼并活动与工业活动、经济萧条、股票价格和 够或愿意去监督经营者，从而导致经营者相对无约 利率等