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营运资金管理研究述评 程博12，3 1， 1．浙江东方职业技术学院经济管理系温州32501 2．西安理工大学工商管理学院西安710048， 3．西安交通大学管理学院西安710061 【摘要】近年来，国外营运资金管理研究已再不局限于传统的理论研究，而在深度和广 度上不断的延展。国内研究无论在理论研究，还是在实践应用明显落后国外。为了更好的研 究营运资金管理，分别从七个方面对国外和国内营运资金管理研究进行述评，在总结以前研 究成果的基础上，吸收先进的理论和思想，以期为我国营运资金管理的未来创新变革与发展 研究提供借鉴。 f关键词l营运资金管理研究回顾述评与启示 营运资金(WorkingCapital)管理，也称为营运资本管理。它是企业财务管理的重要内容 之一，其管理成效不仅会对企业的流动性和收益性产生直接的影响，而且还会直接影响到企 业的生死存亡。因而，良好的营运资金管理是企业得以生存和发展的基础。随着经济的快速 发展和竞争的白热化，企业越来越重视对营运资金管理。目前，国外营运资金管理研究已不 再局限于传统的理论研究，更向着深度和广度发展，而国内的研究与国外相比明显滞后。本 文试图对近年来国内外营运资金管理的研究成果做一述评，以期对营运资金管理研究起抛砖 引玉之效。 一、国外营运资金管理研究回顾 1．营运资金项目优化研究 G 国外关于营运资金的研究始于20世纪30年代，HarryGuthmann(1934)分析了 William Collins(1946)主 1929～1932年经济衰退对美国主流企业营运资金的影响川；George 要利用资产负债表和利润表，去研究营运资金的来源和使用，进行一系列的调整分录最终编 制成营运资金的来源和使用表，从此表中可以看到营运资金是如何变化的吨1；John Sagan(1955)指出：营运资金的比率在决策制定时是非常重要的，但是管理现金的人员却不 注重这些比率，常常忽略了这一岗位的重要性，现金管理人员必须具有多种技能，能够进行 主要介绍了有关流动资产的管理，如现金、有价证券、应收账款、存货等。他将营运资金管 理定义为：为了在未来的期间内最大化公司的目标，对可以控制的变动资产进行价值管理， 并通过两个存货模型，清晰的论证了存货管理和利润最大化的相互关系，此外还对其他流动 资产进行了模型探讨141． 2．从单独流动资产管理到整体营运资金管理 W．D．Knight(1972)提出对营运资金的决策应该是最优还是满意进行讨论，由于单独研 425 究每项流动资产的最优水平是不合适的，应将各项流动资产上的投资联合起来进行研究，决 分析去寻找信用期、存货决策、短期融资与营运资金的关系，通过分析，发现由于信用期、 存货决策、短期融资之间的相互联系以及共同影响，最佳的营运资金只能限制在一定的条件 V 之下M1；Keith Smith(1973)指出：关于每个营运资金项目管理的研究已有很大的进展， 但将营运资金作为一个整体进行研究却没有多少进展，并首次探讨了整体营运资金规划与控 制的内容171Edward E．Yardeni(1978)建立了公司营运资本管理的组合模型，并将这一模 型应用到实践中，旨在进一步提高短期决策制定水平，模型考虑了众多因素，如季节变化、 DavidD．HarrisonWilliam 通货膨胀、利率变化等[81 H．Hernandez(1983)指出传统的评价 营运资金管理业绩的方法在通货膨胀时可能会做出错误的判断，这是因为生产效率的改进， 有时并不能够抵消通货膨胀所带来的恶劣影响，因此，作者认为当遇到通货膨胀时，首先应