龚方雄powerpoint后危机时代宏观市场及金融业展望–2010年的机遇和挑战.pptVIP

442448-001 龚方雄博士 全球宏观经济展望 全球经济展望 假定09年下半年温和复苏并持续至2010年，美日欧和全球的经济预测 60多年来最大幅度的经济下滑 政策利率和贸易有助于减轻对美国经济的打击 遏制金融危机为经济复苏奠定了基础…  以及消费者的热情 公司收缩幅度过大 正在进行强劲的生产反弹 消费暂时停滞但基本面向好 美国实现3.5%增长并不困难 消费仍为重大拖累因素 大量去杠杆化将持续 我们对美国GDP增长3.5%的预期对于重大经济衰退后的经济复苏来说是适度的 美国的潜在增长率可能滑至2% 新兴市场的消费者已成为焦点 本地的宏观经济展望和市场动态 中国经济预期 中国经济展望–中国复苏/再加速的力度和可持续性如何? 中国复苏/再加速的力度和可持续性如何? 全球经济走出衰退 中国的出口正在复苏 在全球经济再平衡之际，中国的中期增长动力 谨慎的储蓄激励措施: 消费疲弱背后的主要因素 收入分配: 另外一个主要问题 土地改革将会释放农村地区的消费 中国的大宗商品/资源/能源需求和策略 中国的大宗商品/资源/能源需求和策略 中国的大宗商品/资源/能源需求和策略 中国的大宗商品依然坚固 中国对大宗商品/资源/能源的需求和策略 通缩已经见底 央行侧重于流动性资金的微调 货币政策正常化的必要条件 央行会对流动性进行微幅调整，但是贷款条件依然对增长有利 出台针对具体板块的措施来遏制房地产价格的上涨 资产泡沫的担忧 大范围的紧缩将在2010年初开始 货币政策前景–人民币/美元 在未来几个月中将会保持稳定 中国的外汇准备金管理策略 早会培训 ----北京保费部 国内固定投资上升对不同种类商品的进口的影响不同 尽管国内固定资产投资的上涨意味着行业相关商品需求的上升，但由于精炼金属产品进口替代水平的提升，这不会自动转化为外部对资源类商品的购买（即从离岸市场的进口的增加） 的确，近年来随着固定资产投资的上升，包括钢铁和电解铝产品在内的精炼金属的进口没有出现像原材料进口(如铁矿、铜、铬和锰)那样的显著上升 另一方面，包括原油和精炼石油在内的能源进口表现出自己特有的趋势，这种趋势在大体上与固定资产投资无关 资料来源： CEIC 和摩根大通预测 资料来源： CEIC 和摩根大通预测 中国固定资产投资和不同类别的大宗商品进口 29 本?地?的?宏?观?经?济?展?望?和?市?场?动?态 基础金属进口创历史记录–中国：大宗商品进口 工业产值和大宗商品价格指数 资料来源： CEIC 和摩根大通预测 资料来源： CEIC 和摩根大通预测 房地产投资和钢铁价格 重轻工业的工业产值 30 本?地?的?宏?观?经?济?展?望?和?市?场?动?态 资料来源： CEIC 和摩根大通经济 鼓励企业在境外市场上进行战略性收购 然而近年来，对能源和资源等关乎国家利益的关键板块的境外投资是中国外汇储备多元化的关键侧重点 中国国家能源局最近宣布，他们已经完成了中国一期的战略油储备工作，并宣称是以非常低的价格从国际市场上购入的。中国计划在2011年之前建造二期战略储备，其规模是第一批2.80亿桶的近三倍。3月19日，中国还表示，它将推进精炼油的储备，这是其第一个范围不再限于原油储备并帮助降低石油公司高库存的官方计划。中国计划到2011年建立1000万吨的国家燃油储备，相当于当前汽油、采油和煤油总计2周的消费量。因此，我们认为中国将会继续用更多的外汇储备来进行此类“新型投资”，尽管实物大宗商品/资源的储藏依然是个问题 另外，中国还计划在今年增加800吨的黄金储备。然而，由于黄金不产生收益率，它仅是对抗美元疲弱的对冲品，与巨大的外汇储备相比，中国政府可购买的数量依然相当小 然而我们认为，这种投资将会遭遇许多保护主义者的反对，事实证明除了在一些新兴市场上，中国很难在其感兴趣的领域获得较大的筹码 另外，中国还与许多新兴市场国家签署了一些资源换贷款的协议。然而这种做法也有一个局限性。我们认为一般中国人会对这些长期合同的可执行性产生顾虑：长期风险是中国是否能在将来获得这些新兴国家所保证的石油供应，而中国的钱/贷款已经付出去了 31 本?地?的?宏?观?经?济?展?望?和?市?场?动?态 CPI下降程度如预期那样在10月份收窄。我们预计随着基本效应的逐渐消退、资源价格的逐步放开和食品价格的上涨，今年后期综合CPI指数将会开始上升。食品价格的上涨是由于猪肉供应周期性变化和政府干预的结果，这不是货币性政策所能解决的。将食品和能源价格因素排除在外，考虑到许多产业板块存在产能过剩的结构性问题和失业压力依然存在（尽管近期内这些问题有所改善），核心通胀指数依然比较收敛。 整体而言，我们预计2009年CPI上涨幅度将表现为较去年下降0.6%，到2010年上涨3.0% 资料来源： CEIC 和摩