公司理财课程1.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 3、公司代理：主要是指公司的股东作为委托人（Principal）授权公司的经营者作为代理人（Agent）来经营管理公司的一种合约关系。它属于委托代理。 4、代理问题（冲突）：是指由代理关系所产生的问题或冲突。 （1）股东与经理的利益冲突； （2）股东与债权人的利益冲突。 33-7 5、代理成本：是指由代理问题给公司带来的成本，它等于经营者是股东的情况下的公司业绩与经营者不是股东的情况下的公司业绩之差额。 代理成本主要包括： （1）鼓励经理积极性的额外支出； （2）监控和限制经理行为的费用； （3）股东行使权利而发生的机会成本。 要控制代理成本，应有效地建立三个机制：激励、监督和制约。 33-8 33-9 二、效率市场假说 （一）效率市场 1、效率市场：对于某个新信息，市场价格能及时并全面地得到反映的市场。 价格 P0 时间 信息日 效率市场反应 延迟反应 由过度到正确反应 图示：股票价格对新信息的反应情况 2、效率市场基本假设： （1）信息的取得必须是无成本的； （2）信息对市场的所有参与者必须都是有用的； （3）在市场交易中没有交易成本、税收和其它障碍； （4）市场价格不受任何个人或机构交易的影响。 现实中并不满足这些假设。 33-10 （二）市场效率程度 1、信息层次：历史信息、公开信息、相关信息。 33-11 相关信息 公开信息 历史信息 图示：各层次信息集合的关系 2、证券市场效率程度： （1）弱式效率市场：当前股票的市场价格只反映且充分反映了有关历史信息。 弱式效率市场的意义： 股票价格不值得记忆； 投资者不可能通过历史信息获得超额收益； 技术分析（如K线图）是无效的； 投资者需重视的是基本面分析和内幕消息； 大多数证券市场都具有较高的弱式效率。 33-12 （2）半强式效率市场：当前股票价格只反映且充分反映了有关公开信息。 半强式效率市场的意义： 半强式效率市场包含了弱式效率市场； 投资者不可能通过公开信息获得超额收益； 技术分析和基本面分析都是无效的； 投资者需重视的是内幕消息； 完善的证券市场具有相当的半强式效率。 33-13 （3）强式效率市场：当前股票价格充分反映了所有相关信息。 强式效率市场的意义： 强式效率市场包含了半强式效率市场； 投资者不可能通过任何信息获得超额收益； 技术分析、基本面分析和内幕消息都无效； 股票二级市场的存在毫无意义； 证券市场基本上不具有强式效率。 33-14 （三）效率市场对公司理财的意义 如果市场是有效率的，则： 1、选择证券的发行时间来争取较高的发行价格是没有意义的； 2、证券投资的净现值等于零，即证券投资不可能获得超额利益； 3、公司的多元化经营就没有必要，只要持有不同公司的股票就可达到； 4、会计方法不会影响股票价格。 33-15 三、不对称信息理论 1、不对称信息理论：是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差别的，掌握信息比较充分的一方往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员则处于比较不利的地位。 ——（美国）约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫、马克尔·斯彭斯 33-16 2、不对称信息理论的意义： （1）市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息； （2）掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益； （3）买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息； （4）市场信号显示在一定程度上可以弥补信息不对称的问题； （5）信息不对称是市场经济的弊病，要想减少信息不对称对经济产生的危害，政府应在市场体系中发挥强有力的作用 。 33-17 3、不对称信息理论对公司理财的指导： （1）为了达到股东财富（股票价格）最大化和避免人为的利用内幕消息操纵股价，公司经理们应当尽可能地及时将有利的信息传递给公众； （2）为了提高信息对市场的有效性，经理们应当采用真实可信的方法或渠道进行公告。 33-18 第二节 公司理财的十个公理 一、风险与收益的权衡 二、货币具有时间价值 三、现金比利润重要 四、增量的现金流量 五、竞争市场的结果 六、有效的资本市场 七、代理问题 八、税收影响公司决策 九、各种风险是不等的 十、道德行为 33-19 典型例题 ??? 一、单项选择题： 例2.1 属于公司代理成本的是（ ）。 A.经理的工资 B.经理的办公费用 C.公司董事会开销 D.公司监事会开销 例2.2 代理冲突主要是指（ ）。 A.股东与经理 B.经理与债权人 C.股东与债权人 D.股东与职员 33-27 例2.3 体现货币具有时间价值的是（