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证券投资学导论 蒋 冠 金融学博士云南大学投资与保险研究所 jiangguan@ 概念和方法论 一、从研究的角度重新认识基本概念 ——证券：分类及其研究重点 ——投资：投资vs投机，概念内涵及其行为背景 ——学：方法论，跨时分析、不确定性处理、博弈均衡 ——市场：研究主题背景，比较市场 ——交易：交易概念的博弈内涵和信息属性 ——投资者：博弈参与者，目标决策的优化分析 ——监管者：博弈参与者，目标决策的优化分析 ——金融体系：比较金融系统 二、研究的主题 1、行为主题 ——风险和收益 (Risk Return) ——贪婪和恐惧 (Greed Fear) ——投资与投机 (Investment Speculation) “少年的时候，他们说我是游手好闲之徒；年轻的时候，他们又说我是不务正业而且难以理喻的好赌之徒；可是现在，他们却说我是一个银行家。哦上帝呀，这到底是怎么了？” “华尔街几百年的一台戏：潮起潮落、风起云涌、变幻万方、尘缘如梦、暗香飘过。投机追逐。 2、不确定性 ——什么是未来 ——为什么有不确定性 ——如何应对不确定性 ——预期的重要性 ——这是投资定义难以在实践中把握的原因 “就哲学本质而言，投资是出于未来的预期目的，利用可以预期对未来进行估计，反过来又估计现在，从而进行投资与否的决策” 三、教材的总结 从金融市场角度认识投资学 一、金融市场（宏观的范畴）？ 1、基本使命——在时间和空间上的资源配置 2、基本功能体系 ——价格发现功能 ——风险管理功能 ——流动性提供功能 ——信息生产功能 ——交易成本节约功能 3、相关研究主题 二、金融市场（微观结构）？ 1、市场要素：技术、规则、信息、市场参与者和金融工具； 其中交易机制指市场的交易规则和保证规则实施的技术以及规则和技术对金融机制的影响。 交易制度作为金融市场的核心，直接影响证券市场资源配置功能的发挥。 2、交易机制 可以划分为六方面内容：（1）交易委托方式；（2）价格形成机制；（3）委托匹配原则；（4）信息披露方式；（5）市场稳定措施；（6）其他选择性手段等。 市场微观结构理论研究的是交易机制如何影响价格的形成过程，并分析在一定的交易机制下资产交易的过程和结果。 三、比较金融体系 1、认识金融体系 ——比较金融体系：认识我国金融体系及其发展路径的理论和实 践参照； ——两种标准金融体系模式：机构导向型的金融体系 VS.市场导 向型的金融体系； ——从机构主导向市场主导的趋势 2、金融体系对国家和世界经济发展的重要作用  And …... * * 1、评价 ——学术性 ——综合性 ——前沿性 ——体系创新性 “六大部分，涵盖了该领域全面而前沿的学术知识体系的总结、综合和评价，对于一个国内金融学硕士或博士掌握规范性内容体系而言是很有帮助。 2、导论 ——投资过程 ——投资环境 ——交易机制与传导机制 ——市场 3、投资目标 ——风险与收益 ——系统性风险 ——风险度量 ——理性与行为 4、投资策略 ——有效市场 ——有限理性 ——知情交易者 ——未知情交易者 ——理性预期 ——行为金融学 ——噪声交易者 ——投资者情绪 ——正反馈套利 ——套利策略与投资策略选择 5、资产价值分析 ——收入资本化 ——债券价值 ——债券属性与债券定价原理（P198） ——普通股价值 ——股息、贴现、市盈率 ——衍生证券：期货、期权 6、投资组合 ——资产组合和证券组合 ——CAPM、APT和BAPM：如何给风险定价 ——如何理解“贝塔”系数在风险定价中的作用 ——行为资产定价和行为资产组合理论 7、业绩评价 ——市场风险 ——信用风险 ——流动性风险 ——操作风险 ——风险和收益率评价 金融系统 银行的审查行为 银行信贷配给 流动性创造 银行贷 款协议 债务 重组 金融市场反馈作用 实际部门 图1 金融系统影响实际经济部门的可能途径 （Anjan V.Thakor 1996） 3、金融体系的比较： 寻找中国金融体系的缺失以及发展的战略方向 美国 英国 日本 法国 德国 金融市场：最重要 最重要 发达 相对不重要 不重要 银行竞争性：高