浅析信用危机是最大的经济危机.docVIP

近日，从两房危机、雷曼破产、美林被收购到中国的三鹿事件，无论是全球还是中国，正经历着一场场突发性的飓风，令人招架不住。而这些事件的背后却揭示出全球信用体系正面临着前所未有的危机这一深刻的现实。 市场经济就是信用经济，信用是市场经济正常运转的基石，信用缺失对一国经济的影响将是十分巨大的，甚至是灾难性的。可以说信用不仅关乎到企业的生存发展，更关乎到国家经济安全和整体性安危，从这一意义上说，信用危机是最大的经济危机。 产品提供的是生命成长的“乳汁”，“大头娃娃”到今天的三鹿、伊利、蒙牛、圣元、雅士利等22个厂家婴幼儿毒奶粉事件导致的“肾结石宝宝”，社会公众的利益一而再再而三地被侵犯，不仅攻击了社会最基本的公德底线，更使人们对许多优秀企业的信用产生强烈质疑。17日伊利股票的跌停就是对无视信用的唾弃。三鹿事件倒下的不仅仅是缺信的企业，整个乳制品行业，乃至国家整体形象和社会公信必会受到损害。 产品质量是企业信用的底线，无论是生产企业还是金融企业。对于金融企业而言更是如此。在次贷危机中，信用链条既是贯穿始终的 “生命线”，也是一条使次贷危机不断放大的金融风险链条。 本次美国次贷危机的形成和恶化，不仅是金融意义上的“信用危机”，也是道德意义上的“信用危机”。金融领域从来就不可避免地存在巨大的“金融道德风险”。其表象是，由于信息的不对称，造成大量投资者的投资风险和收益严重不对称。次级贷款是银行放给信用品质较差和收入较低的借款人的贷款，房屋抵押贷款机构、投资银行、商业银行都深谙次贷质量之差，然而在强烈逐利目的的驱动下，欲望一定会冲破信用的底线，并在某种意义上成为制造危机的合谋者。 首先，房贷机构缺信。两房拥有国家信用担保下的特权。各种以法律形式明确规定的优惠政策，使“两房”拥有了准政府机构的特殊法人地位，尽管“两房”发行的债券均为无政府担保的债券，但多被评为3A级，被投资者视为与政府国债类似的无风险债券。应该说，准政府机构的金字招牌使公司获得了无限的发债权，且融资成本大大低于私营机构。在此背景下，“两房”的融资能力迅速膨胀起来，资本和负债业务都迅速增长。当“两房”进行的直接和间接融资在整个住房融资体系中举足轻重的时候，自然也产生了较高的、非均衡的市场集中风险。 其次，投资银行缺信。投资银行等机构将次贷产品进行层层分解和打包，将本来是高风险的产品，包装成精美的证券化产品，推销给普通投资者。 再次，评级机构缺信：评级机构将风险极高的垃圾房屋债券，评级为高等级的优质债券，使得普通投资者对该类产品产生乐观预期和非理性追捧。 最后，联邦政府缺信。国家信用是金融体制的最后依托。联邦政府多年来对于两房疏于监管，无形中纵容了风险的不断膨胀，而事发后又将“风险社会化”，其所触犯的“道德风险”则从价值层面上对国家信用造成严重冲击。金融危机的历史经验表明，国家信用是建立在金融稳定的基础之上的，一旦遭遇金融风暴，很有可能连国家信用一起毁掉。 信用因华尔街的假账而动摇，对财富创造的信仰因CEO的贪婪而堕落。从本质上来讲，次贷危机的根源就是金融企业不顾触犯金融道德风险，非理性放大金融杠杆，令金融风险无限积聚，使泡沫破裂的灾难性后果超出了金融体系所能承受的临界点，进而引发银行危机、信用违约危机、债务危机、美元危机等一系列连锁反应，而这一系列危机的背后凸显的则是美国出现了整体性的信用垮塌。 第一波银行信贷危机。两“房”接管难以改变更多金融（银行）机构频临危机边缘。由于两“房”的主要功能在于对按揭贷款进行证券化，并对由此生成的债券进行担保，因此美国各大投资银行和两“房”是“背靠背”的关系，两“房”的担保使过渡的证券化显现出次级抵押贷款风险的放大，而放大风险转移和传递无疑为系统风险的实现创造可能。随着贝尔斯登和雷曼宣布破产、美林被并购，华盛顿互助银行（WM），美国国际（ AIG）等金融机构日益恶化的财务问题也将对金融市场造成沉重打击，瘫痪整个银行体系。 第二波赤字危机。政府买单将造成巨额财政赤字。根据美国国会预算办公室预测，2008美国周期性调整后的预算赤字将为为4,070亿美元，约占GDP 的5.4%，而随着接管两“房”2000亿美元的财政注资以及联邦政府将在公开市场收购两“房”发行的按揭抵押证券的巨额坏账（如按最终损失率5％来计算，接管两“房”的债券损失在2500亿至3000亿美元之间）。以两“房”接管为标志，美国政府又掀起了国有化AIG，注资7000亿的救助行动，耗费近万亿美元资金，将使联邦政府帐面上的债务率和国债负担大幅上升，导致经济恶化。 第三波全球性债务危机。根据英国金融时报最新分析，短期美国国债收益率跌至二战以来的最低点。银行间借贷实际上陷于停顿，在全球范围内，金融压力指标都达到了创纪录的峰值水平。随着今年的第三季度还债高峰的到来，不仅房地产抵押