项目融资在我国基础设施建设中应用的实证研究3稿.docVIP

项目融资在我国基础设施建设中应用的实证研究 摘要 目前，项目融资模式在我国的基础设施和公用事业领域已经开始被应用，既有一些成功的案例，也有许多失败的经验，在这种情况下，如何能够更加规范并且有效地引进引进民间融资应用项目融资模式，完善我国的融资体制这一问题亟待解决。我国在一些重大的基础设施建设项目上陆续采用了BOT、PPP、ABS等项目融资方式，并且取得了一定的成效。但是由于我国应用项目融资方式的时间较短，与国外发达国家还有很大差距。从总体上看，我国的项目融资还处于起步阶段。那么，如何加快推进项目融资在我国的应用与发展，特别是在基础设施建设中的应用，既是相关企业、政府急需解决的问题，也是学术界急需探索的问题。 文献综述 国外经济学家很早就对项目融资在基础设施和公用事业领域的应用进行了研究。经济学家哈耶克最早提出了“市场机制”理论，指出市场机制能有效地配置资源，有限的配置资源能产生经济效率，经济效率是经济增长的原动力。通过这一理论我们知道在基础设施领域内，因存在长期政府垄断而产生的低效率问题，引进市场竞争机制无疑是有利的。 美国经济学家马科威茨(Markowitz)等学者于本世纪30 提出了“投资组合理论”理论，认为公司进行投资理财时，公司的投资行为是多方位的，通常总是同时在两种或多种资产上组合投资，从而可以分散风险。借用这一理论，基础设施是投资风险大的项目，而项目融资方式可以通过融资结构和信用结构的设计使项目投资者以及与项目有关的参与者用各种信用担保的形式组合在一起，分散项目风险，从而实现了“不把所有的鸡蛋放在一个篮子里” 以美国经济学家布坎南(Buchanan)和塔洛克(Tullock)为代表的公共选择学派针对公共物品管理的低效率，提出了改进措施。他们认为：第一，只要打破了生产公共物品的垄断，在行政管理体制内建立竞争机制，就可以消除阻碍运转效率的最大障碍；第二，有些公共物品可以承包给私人生产的就承包给私人。 Michel Gantois 在《Project Finance for Power Assets in China》 一文中详细讨论了美国在九十年代中期利用项目融资为电力项目提供融资的经验和教训，以及由此在几年前出现的能源行业衰退；同时，也介绍了这些经验与教训对我国运用的借鉴和启示。他认为在中国，项目融资所关心的政治稳定通常不是问题，而与合同、立法和某些机构独立性有关的事项才是项目融资是否成功运行的关键问题，在中国，这些领域的立法和实施尚没有取得实质的进展。 Jyoti P Gupta 和 Anil K Sravat 在《 Development and project financing in developing countries》 一文中认为发展中国家将肯定从项目融资技巧的使用中获益，然而在获益之前，允许项目融资发展的条件必须建立，包括可预测的电费、市场的公平竞争、同样获得现有公共设施的权利，以及在以后阶段的金融创新，它是由流动的资本市场和基于原则的会计、税务规定与实践来推动的。 在国外学者的影响下，我国的学者们也纷纷将国外的项目融资理论介绍到国内，并且开始讨论项目融资运用于我国基础设施的可行性。 罗松江在《城市基础设施建设的管理模式》一文中认为我国城市基础设施建设虽然取得很多的进步但与国际城市发展的水平相比较其“瓶颈”状态未能得到根本缓解。造成这一现象的根本原因在于基础设施管理和融资方式的不规范。继续深化改革，走产业化和市场化的道路是城市基础设施建设的最终发展方向。 刘鸿儒、李志玲发表的“中国融资体制的变革及股票市场的地位”一文则重点突出了股票融资的重要地位。认为股票融资在项目融资中是属于一种风险较小的融资方式，在我国项目融资运用的开始阶段，比较适合我国基础设施建设的实际情况。 肖林著的《融资管理与风险价值》结合了上海市基础设施建设运用项目融资的经验，认为我国目前基础设施建设投融资体制存在的三个主要问题：其一是投资、建设和运营主体间的责权不清；其二是基础设施综合开发收益分散多元投资积极性不高；其三是投资建设任务中，资金供需缺口大。而解决的办法除了改进融资方式、完善我国的投融资体制外，关键是要明确政府在基础设施项目融资中的权力和义务。 综上所述，国内的学者在研究项目融资进入基础设施领域方面已经做了大量的工作，但是笔者认为目前的研究工作还存在一些方向上的不足。国内文献较多把注意力放在了国外项目融资及融资方式的理论研究上，但是项目融资方式很多，如何根据不同的项目特点选择合适的融资方式？我国政府在项目融资实施过程中应该做好哪些工作？如何去做？本文将针对这些问题展开讨论，为推进基础设施的项目融资做出自己的一点贡献。 研究意义 结合国内外的项目融资模式的发展现状，以项目融资模式为基础，通过对引进民间资本，完善我国现有融资模