养老社会保险基金投资多元化的制约因素与对策.pdfVIP

维普资讯 N_g 2003年第 3期 中 南 财 经 政 法 大 学 学 报 ． 3．2003 双月刊 Bimonthly 总第 138期 JOURNAL OF ZHONGNAN UNIVERSITY OF ECONOM ICSAND LAW Serial№ ．138 养老社会保险基金投资多元化的制约因素与对策 刘 俊 霞 (中南财经政法大学 公共管理 学院．湖北 武汉 430060) 摘要 ：制约我 国养老社会保险基金投资多元化 的因素有两类 ：一是资金来源不足 ；二是投资的风险 较大。为 了推进养老社会保险基金投资的多元化 ，应 以稳定 收入预期、增加低收入阶层 的收入为基本取 向；严格控制企业税 费负担 的增长 ，将财政支 出优先用于社会保 障支 出；稳步推进将 国有 资产转化为养 老保险基金 的工作 ．尽快补偿转制成本 ；大力推进证券市场 的规范化进程 ，促进证券市场健康发展 ；尽快 制定和完善有关养老保 险基金投资多元化 的法律和实施细则 。 关键词 ：养老社会保 险基金 ；投 资多元化 ；对策 中图分类号 ：F840 文献标识码 ：A 文章编号 ：1003—5230(2003)03—0097—07 我 国养老社会保险基金供给严重不足 ，而需求压力 日趋扩大 ，通过多元化投资，实现养老 保 险基金 的保值和增值 ，是缓解养老保险基金供求矛盾 的重要措施 。对此 ，理论界已取得基本 一 致 的认识 。但是 ，实际管理 中，我 国养老社会保险基金 的投资至今受到严格 的限制 ，其主要原 因在于实际经济 中存在诸多制约养老社会保 险基金多元化投资的不利因素 。为了推进养老社 会保 险基金投资 的多元化 ，必须有针对性地采取切实有效 的措施 。 一 、 养老社会保 险基金投资多元化 的制约因素 养老社会保 险基金多元化投资的前提条件 ，一是有资金可投资，如果当年收入仅能满足甚 至不能满足当期 的支付 需求 ，多元化投资就无从谈起 ；二是多元化投资的预期效用要大于单纯 将养老社会保 险基金存入银行或购买无风险债券 。这里所说 的效用 ，按马克威茨 的资产组合理 论 ，取决于预期收益与风险 的比较 。任何投 资者将选择风 险较小 的，而舍弃风 险较大的。因此 ， 资产组合 既要考虑收益 ，又要考虑风险，要使投资者的期望效用最大化 ，而不仅仅是使期望的 收益率最大化 。当前 ，制约我 国养老社会保险基金投资多元化 的因素 ，归纳起来有两类 ：一是养 老保 险基金 的累计余额规模不大 ，且采取分散管理方式 ，可用于投资的资金不多；二是我 国资 收稿 日期 ：2003—03—10 作者简介 ：刘俊霞 (1961一 )，女．辽宁大连人，中南财经政法大学公共管理 学院副教授 ．武汉大学社会保 障研究中心博士生 。 97 维普资讯 本 市场发 育不完善 ，多元化投 资的风险较大 。 1．投资资金来源的约束 我 国现行 的养老社会保 险制度 的基本框架是按 国务 院 1997年 7月颁发 的 《关于建立 统一 的企业职工养老保险制度 的决定》确立的。其基本 内容是将原来 的现收现付制改变为 “社会统 筹与个人账户相结合”。在 由现收现付制 向 “社会统筹与个人账户相结合 ”制度 的转变过程 中， 多元化投资受到 了来 自如下几方面 的约束 ： 第一 ，制度性资金缺 口。实行这种体制 ，对于新参加工作的职工 (新人)来说 ，他们可 以通过 个人账户 的资金积累来解决退休后 的养老 问题 ；对于实施个人账户前 已经参加工作 的职工来 说 ，在过去 的工作