上市公司投资效率实证研究——以少数民族地区上市公司为例.pdfVIP

· 220· 2015年1月 市场论坛 经济管理 上市公司投资效率实证研究 一 一 以少数民族地区上市公司为例 江少波 (广西大学行健文理学院，广西南宁 530005) 【摘 要】投资决策是财务管理最重要的决策之一，涉及到资金的筹集和配置效率，对公司的经营发展及利润分配具有重要 影响。非强势有效的资本市场缺乏效率，严重影响我国上市公司的投资行为和效率。以少数民族地度的上市公 司为研究对象，共426个样本，研究该区域上市公司投资效率及股权分置改革对非效率投资的影响。研究发现 ：少数民族地区 上市公司普遍存在非效率投资现象、股权分置改革能减少上市公司投资不足行为。 【关键词 】上市公司；现金流量 ；投资效率 ；股权分置 【基金项目】“本文系广西大学行健文理学院科研基金资助项 目(项 目编号 ：2013RSLX07)”。 一 、 引言 本市场在融资约束情况下的投资效率，发现现金流量的增加 自国家2000年实施 “西部大开发”战略以来，少数民族 不仅能缓解融资约束，还能降低后续融资的风险 ；股权融资 区域经济得到迅速发展，上市公司如雨后春笋发展起来，为 和负债融资能有效缓解融资约束，但无法降低融资风险 ；西 民族地区资本市场与金融业的发展做出了贡献，但我们还应 部地区 (包括少数民族 自治区)上市公司的融资约束有住家 该看到上市公司在发展过程中存在的突出、亟待解决的问题。 加剧倾向。翟华云 (2009)利用 民族 地区上市公司2o0O一 少数民族地区资本市场属于新兴资本市场，存在诸多不完善 2008年样本作为研究对象，描述性分析 了该地区上市公司 地方，加之上市公司内部治理机制不健全、政府干预公司决 非效率投资的原因主要有 ：公司内部治理机制不完善、外部 策色彩较浓等因素影响上市公司的决策行为和效率，必然导 金融环境与资本市场受限，并提 出改进建议和措施。翟华 致上市公司投资决策 “短视行为”，造成投资行为在某种程度 云、周运兰 (2010)以我国五个少数民族地区自 “西部大开 上被严重扭曲，降低上市公司财务管理资金配置的效率。以“广 发”战略实施 以来 (2000年一20O8年)共602家上市公司为 西壮族 自治区”、“新疆维吾尔 自治区”、“内蒙古自治区”、“宁 样本，研究少数民族地区上市公司投资效率问题。研究发现 ： 夏回族 自治区”及 “西藏自治区”2009．20t2年度上市公司为 在2000年一2o08年期间，大部分上市公司投资决策是非效率 对象，研究该区域上市公司投资效率及股权分置改革对非效 的，表现为投资不足现象，而且在此期间呈现出增长趋势， 率投资的影响，发现少数民族地区上市公司普遍存在非效率 在2008年最为严重，并发现政府干预是导致非效率投资的重 投资现象和股权分置改革能减少上市公司投资不足行为，并 要原因。蒲林霞 (2011)研究认为上市公司投资效率就是把 提出促进少数民族地区上市公司又好又快发展的意见和建议。 稀缺的资本投资到合理项 目的有效程度，上市公司一殷独大、 二、文献回顾 隧道行为导致严重的资本非效率投资，投资不足和投资过度 (一)国外相关文献研究 是非效率投资的两种常见行为。 Myers(1977)研究发现当公司面临破产时，即使存在价 三、公司治理理论与制度背景 值增加的项目 (净现值大于零)，股东也不会对其进行投资， 根据中共中央关于西部大开发工作会议的主要精神，新 因为根据现有的破产程序将可能使股东承担项 目投资的全部 一 轮的西部大开发战略 (2010~2030)重点是巩固基础，培 成本和风险，而投资收益却大部分甚至全部被债权人攫取。 育特色，实施经济产业化、市场化、生态化和专业区域布局 Jensen(1986)提出