高管薪酬和我国上市公司业绩相关性实证研究.pdfVIP

382基于全球视角的入力资源理论与实践问题研究 高管薪酬与我国上市公司业绩 相关性实证研究 夏 光 宋 莹 (吉林大学商学院) 摘要：合理的薪酬具有提高公司业绩、激励高管创造价值的作用，本文从公司 业绩和高管人员出发，以上海证券交易所的上市公司为样本，运用相关性分析和多 元线性回归方程方法，研究高管薪酬与我国上市公司业绩相关性，实证研究表明： 公司业绩与高管持股比例正相关，但是不显著；公司业绩与高管年薪正相关，但是 这种正相关关系较弱，年薪制并未起到应有的激励效果。 关键词：高管薪酬公司业绩实证研究 一、引 言 高管薪酬制度直接关系到能否有效地解决公司所有者与经营者相分离所产生的代 理问题。对于如何来判定高管薪酬的合理性问题，站在公司所有者的角度来说，高管 的薪酬应该与公司的发展相一致；站在高管的角度来说，高管的薪酬应该与其自身对 公司的贡献相一致。而公司与这两个方面都是密切相关的，因此无论站在其公司所有 者的角度还是站在高管的角度看，公司业绩都是衡量高管薪酬是否合理的重要标准。 这表明，建立与公司业绩相一致的高管薪酬制度是高管激励约束机制的关键。根据现 有的研究，高管薪酬主要包括股权激励和薪金报酬。股权激励的目的是使管理层的利 益和公司的长期利益一致，以避免或减少管理层的短期行为；薪金报酬主要是指年薪 收人。本文高管薪酬内容(年薪收入、股权激励)与我国上市公司业绩的相关性进行 实证研究。 三、企业的人力资源开发与管理383 二、文献综述 and 国外对高管薪酬与公司业绩进行了比较多的实证研究，Jensen 在《绩效报酬与对高层管理的激励》一文中用回归方式估计了现金报酬、购股权、内 部持股方案和解雇威胁所产生的激励作用，考察了这几种报酬形式对业绩的敏感性。 收益，市场收益与现金报酬的相关性，研究发现现金报酬与经济和市场收益显著相关 但与会计检验弱相关。Halland 公司最近几年数据，研究经营者报酬与经营业绩之间的关系，得出经营者报酬与企业 业绩具有显著相关的特征。有些研究认为：经理人员的奖金、工资+奖金和总报酬与 股东回报和销售业绩显著正相关，企业报酬制度常常更多地依赖职务晋升和非现金福 利而不是明确的现金报酬；公司业绩与高管人员持股比例正相关，与基于股权的薪酬 比例正相关，这些证据支持了那些认为薪酬形式比薪酬水平更能激励高管来提高公司 价值的观点。 近几年，我国也对企业高管的薪酬进行了实证的研究。魏刚(2000)、李增泉 (2000)、杨瑞龙等研究表明，近年来我国上市公司高级管理层激励效果不显著，经 理报酬和企业业绩不存在显著的正相关关系，与高级管理人员持股比例不存在显著 的负相关关系，与企业规模存在显著的正相关关系，国有股比例对高管报酬存在一 市公司中，高管薪金报酬与企业业绩存在显著的正相关关系。刘国亮、王加胜 (2000)研究发现公司经营业绩与股权结构分散性、经理人员拥有的公司股权大小、 职工持股成正相关，与国家股的大小、经理人员薪金等呈负相关。 三、研究设计 (一)研究假设 由委托一代理理论模型，在信息不对称的情况下，委托人为了避免或减少代理 人的短期行为，促使其关注公司的长远发展，委托人会赋予代理人一定程度的持股 权，以使代理人与委托人利益目标一致，代理人背叛公司价值的内动力减小。当代 理人拥有的股权越多，其个人利益与公司价值联系越密切，他就会越有动力为公司 努力工作。同样，公司高管持有公司股份越多，其自身利益与公司业绩联系越密切， 他就会越关心公司的发展。因此，提出假设： 384基于全球视角的人力资源理论与实践问题研究 假设1：公司业绩与高管持股比例正相关； 由于委托人与代理人之间的信息不对称，委托人通过与代理人签订报酬一业绩 契约，来减少经理由于道德风险和逆向选择所导致的代理成本，使公司高管从自己 个人利益出发服从所有者的利益，从而尽心竭力、诚信工作，使公司价值最大化。