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浅论上市公司股利分配 刘亚兰 (南京财经大学 江苏 ·南京 ) 摘 要 ：目前公司采取 的股利政策主要有现金股利和股票股利两种 ，本文比较 了这两种股利分配 方式 的优 势 ，分析 了上市公司股利政策的选择 变化 ，并对上市公司股利分配方式 的选择提 出了建议 。 关键 词 ：股利 分 配 ；股 票股利 ；现 金股 利 公司制定适宜 的股利政策 ，能提高公司的形象 ，激 证监会又发布 了相关规定 ，该规定称最近 3年未进行 发投资者 的投资热情 。公司股利政策 的 目标是 了解股 现金股利分配的上市公司 ，不得 向社会公众增发新股 、 利政策 ，采取适 当的股利分配方式 的基础上 ，兼顾企业 发行可转换债券或配售股份 。据统计 ，2005、2006、2007 的发展需要和股东的收益要求 ，实现股票价格最大化 。 年采取股票股利分配方式 的公司数量分别为 156家 、 一 、 现金股利与股票股利 173家 、353家 ，比例为公司总数 的 13．41％、14．08％、 1．现金股利 22．44％；采取现金股利分配方式 的公司数量分别为615 (1)满足近期收益需求。根据 一‘‘鸟在手”理论 ，一些 家 、685家 、785家 ，比例分别为 52．88％、55．74％、49．90％， 投资者对投资风险有天生的抵触情绪 ，他们更偏好于现 上升势头 明显 。可见现金股利分配方式越来越受到市 场和证监会 的重视 。 金股利而非资本利得 ，倾 向于选择股利支付率高的股票。 (2)协调代理矛盾 。管理者和股东之 问的代理矛 三、关于公司股利方式选择的思考与建议 盾是公司的剩余权益归于股东 ，管理者只获得 固定的 我 国上市公司的股利政策在证监会 的监管和 引导 薪酬 。当公司派发现金股利时 ，可 以使投资者分享部 下 ，经历 了从 2000年之前 的 “重股票股利 ，轻现金股利” 分利润 ，减少公司的现金流 ，遏制管理者 的不理性投 的选择方式 ，到股权分置改革后 的高派现方式 的变动 。 资 ，保护股 东 的利益 。 我 国资本市场借鉴 国外发达 的经验 的同时，也产生 了一 (3)传递利好信号。管理者与投资者之间存在 的 些 问题 。针对这些 问题 ，笔者提 出了以下几点建议 ： 信息不对称是 由于资本市场 的不完善 。当公司提高股 (1)加 强公司治理 ，保护 中小股东利益 。股权分置 利支付率时 ，就 向投 资者传递 了公司运 营状况 良好 ，有 改革 的成功使得 国有股和法人股成为流通股 ，这有利 充足 的收益支付现金股利 的信号 。 于改善公司治理结构 ，提高我 国上市公司的分红派现 。 2．股票股利 但 是 ，股权 ：9-置 改革 ，{『：未改变 国有股和法人股在我 国 股票股利是公司送股或转增股作为股利的支付方 上市公司的控股地f I：市公司仍然需要完善公司治 式 。股票股利并非真正 的股利 ，并不增加股东的财富 ， 理结构 ，降低代川!成 小，保护 中小股东的利益 。 只是资金在股东权益账户之间的转移 。股票股利进行 (2)抑制过 投机 ，促进健康投资。上市公司实施 股利分配 的优势在于 ： 合理 的股利政策 的障碍是我 国一些投资者 的重投机 、 (1)推迟纳税 、节 约成本 。企业 只有在 实现 资本利 轻现金 回报 的投资理念 。因此 ，只有加强投资者的风 得时才缴纳资本利得税 。相对于现金股利 的必须交税 ， 险意识 ，使投资者转变投资理念 ，更关注公司的经营业 股票股利具有推迟纳税的优点 ，节约了企业的纳税成本 。 绩 ，抑制过度投机 ，才能促进资本市场的健康发展。 (2)降低支出、便于再投资 。发放股票股利 ，股东可 (3)降低超 能力派现 。派