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经济论坛 汇率因素对境外上市股指期货定价的影响 武汉大学经济与管理学院 朱潘颖 摘要：首先，本文对境外上市股指的含义和定位展开了较为详尽的 投资标的物作为其他国家证券的附加产品，事先要将连动汇率在合约 论述 ，指出在金融全球化时代下境外上市股指期货合约可能带来的激 中予以确立 ，这样在期限截止时就能将所获得的利润全部兑换为本国 烈竞争；然后，为进一步研究jr-率因素在其中发挥的影响，又引入了汇 货币。通过这样的方式 ，本国投资者就能在享受到外国资产价格改变 率连动衍生产品定价理论进行全面的分析；接下来，对方法和数据进行 所带来的利益的同时，又能够将随外国资产而来的外汇风险降到最 了深入 的思考和总结。 低。在这一类型的汇率连动远期合约中，标的指数和汇率的波动幅度 关键词5r-率变化 股指期货 金融全球化 与标的指数与汇率的其他系数均会对境外上市股指期货价格造成影 响，不仅如此，标的现货指数与汇率问的相关系数对境外上市股指期货 境外上市的股指期货合约在期货市场交易及结算所用货币方面与 价格的影响更多体现在负面意义上。同样地，这一理论还适用于其他 现货交易市场存在一定差异 ，这是其与传统的标准股指期货合约之间 交易场合 ，对结算货币和现货市场的不同境外上市股指期货种类进行 的最显著区别。这一区别对导出境外上市股指期货的定价模型有一定 定价。 的影响，主要表现为在运用无套利原理进行推导的过程当中，必须对汇 三、方法和数据 率因素造成的影响加以分析。可以市场数据为基础 ，对相关的境外上 对主要的境外上市股指期货合约与其相应的境内股指期货合约的 市股指期货定价模型实施实践检验。检验结果显示 ，股票现货指数和 数据汇总进行研究，可以发现境外上市股指期货与本土的标准股指期 汇率间的关联性会对境外上市股指期货的交易价格产生严重的负面效 货之间可能出现同样的标的现货指数 ，同时也有可能彼此之间互不相 应。 同。与此同时，应该注意到在更多情况下，境外上市股指期货与境内的 一 、 境外上市股指概述 股指期货、现货市场之间以不同的方式和结算货币完成交易的；但也不 所谓股指期货的境外上市 ，指的是将一个国家或地区的股票现货 排除有时境外上市股指期货和标的股指现货市场之间采取同一种方式 价格指数作为交易标的物，然而其衍生而来的股指期货合约却需在其 和结算货币进行交易的情况。例如，最开始在新加坡交易所上市的日 他国家或地区完成上市交易。这种交易情况下，通常是股票现货市场 经225股指期货合约既是将 日元作为结算货币，随后美国芝加哥商业 的所属国家或地区称为本土市场或境内市场，同时将与之对应的股指 交易所在最初以美元做结算货币的日经225股指期货合约的前提条件 期货合约的上市国家或地区称为境外市场。举例来说，期货合约以日 下，又接着推出了将日元作为结算货币的日经225股指期货合约，受到 经225股票指数为标的，不仅要在 日本国内的大阪证券交易所进行上 市场的热烈追捧 ，并带来了更为活跃的交易。 市交易活动，还同时在新加坡交易所和美国的芝加哥商业交易所分别 四、结束语 上市交易。再如，新加坡交易所在最近几年不断推出了分别以我国大 本文对汇率因素对境外上市股指期货定价的影响进行了深入的分 陆A股市场新华富时A50指数 、以我国台湾MSCI股票指数及以印度 析和研究，对汇率变化条件下的境外上市的股指期货定价进行了充分 CNXNifty股票指数为标的物的股指期货合约。 的实例考察和具体剖析。本文对境外上市股指做了较为相近的概述 ， 在金融交易活动越来越趋向全球化发展之际，使金融业的竞争空 并利用近年来较新的理论模型对境外上市股指