基于主成分分析的投资者情绪指标构建韩向荣.pdfVIP

科技经济市场 交流研讨 基于主成分分析的投资者情绪指标构建 韩向荣，苏志敏 （宁波大学，浙江宁波315211） 摘 要：投资者情绪的研究现在还没有一个统一的度量指标，对投资者情绪的度量是研究投资者情绪的首要问题，本文对 封闭式基金折价率、A股换手率、消费者信心指数和投资者新增开户数四个因素进行主成分分析，研究得出的投资者情绪 指数是否能代表中国的投资者情绪。 关键词：投资者情绪；主成分分析；上证指数 0 引言 金价格选择月度末交易日的收盘价，单位净值选择月度末交易 对于投资者情绪，西方学者主要研究投资者情绪形成的机 日的单位净值。本文选择了较早上市的25 只封闭式基金，按照 制与原理、投资者情绪对市场的影响机理等方面以及与股票收 封闭式基金的规模计算出加权封闭式基金折价率。 益的关系，在这些研究中都首先需要构建投资者情绪指标。对于 1.2 投资者新增开户数（OPEN） 投资者情绪指数的构建还没有一个统一的框架，怎么合理的描 新开户数反映的是新增加的投资者对市场的需要，往往投 述投资者情绪是一个重要的问题。可到目前为止，还没有一种标 资者情绪高涨的时候，开户数也比较多，投资者情绪低迷的时 准的方法，怎样合理有效地度量投资者情绪是投资者情绪研究 候，开户就较少。本文采用的是中登公司披露的A 股月度开户 的一个重点。现在学者们反映投资者情绪的方式主要有三种： 数据。 （1）直接指标，这种指标主要是通过直接对投资者进行调查问 1.3 消费者信心指数（CCI） 卷，以一定的公式计算出投资者情绪指标，如央视看盘指数、耶 国家统计局中国经济景气监测中心于 1997 年 12 月开始建 鲁CCER 投资者情绪指数、好淡指数等；（2）间接指标，一般采用 立中国消费者信心调查制度，并自1998 年8 月开始每月定期发 市场已经产生的交易数据从侧面来反映投资者情绪，相对直接 布消费者信心指数，消费者信心指数（CCI）由预期指数（CEI）和 指标具有较好的客观性，如换手率、新股中签率、新股收益率、封 满意指数（CSI）组成，是我国比较权威的一个反映消费信心的指 闭式基金折价率；（3）综合指数，运用一种统计计量方法如主成 数。具体而言，预期指数反映消费者对家庭经济状况和总体经济 分分析法对直接指标和间接指标中的几个指标合成一个综合指 走向的预测，是对将来经济与家庭状况的预期；满意指数反映消 标，这种指标相对直接指标和间接指标来说比较全面，反映的投 费者对当前经济状况和家庭情况的判断，而信心指数综合描述 资者情绪比较合理。 对当前经济状况的满意程度和对未来经济走势的信心。 国外学者一般采用封闭式基金折价率、市场换手率、新股发 1.4 换手率（TURN） 行额、新股上市首日的平均收益率等指标的一个或几个构造投 投资者情绪与市场活跃程度是相互影响的。投资者情绪高 资者情绪的综合指标。国内学者一般也采用与国外类似的方法， 涨的时候，市场一般买卖比较活跃，成交量和换手率就较高；反 本文对封闭式基金折价率、A 股换手率、消费者信心指数和投资 之，市场交易量较高的时候往往也是投资者情绪比较高涨的时 者新增开户数四个因素进行主成分分析，得到一个反映投资者 候。反映市场活跃程度的指标主要有成交量、成交金额、换手率 情绪的综合指标。 等指标，可以用来代表投资者情绪，本文采用上证指数的月度换 1 情绪指标综述 手率代表市场情绪。 我们选取了封闭式基金折价率、投资者新开户数、消费者信 2 实证