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宏观经济分析及预期 目录 一、8月宏观数据解读 二、国际主要经济体展望 三、成长账户与股基中位数比较 四、稳定账户近期表现说明 CPI开始回落 2011年8月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.2%。其 中，食品价格上涨13.4%，非食品价格上涨3.0%。全国居民 消费价格总水平环比上涨0.3%。 图：各因素对CPI的贡献 图：CPI中各类商品价格同比上涨情况 肉蛋涨幅或趋缓 8月肉禽及其制品价格环比上涨1.5%，比7月份的环比涨幅缩小3.2个百分点(猪肉价 格环比上涨1.3%，比7月份的环比涨幅缩小6.4个百分点)。而蛋价格与油脂价格上 涨较快，分别环比上涨4.4%和2.1%，比7月份的环比涨幅分别扩大3.6和1.7个百分 点。随着存栏及出栏母猪数量逐步企稳并慢慢恢复，猪肉价格涨幅将逐步趋缓；在 基数效应带动下，预计猪肉价格同比增速将逐渐回落。近两月以来，鸡蛋价格涨幅 较快，主要是受到天气炎热导致母鸡产蛋量减少以及猪肉价格上涨的因素影响。 图：鸡蛋/猪肉价格比 图：相关部门主要措施 CPI顶部基本确认 未来几个月价格水平仍将维持高位，但在翘尾因素减弱的影响下，CPI 同比总趋势是回落的。 图：2011年各月CPI翘尾因素影响 PPI同比回落，环比上升 8月PPI同比上涨7.3%，环比上涨0.1%。近期生活资料PPI环比逐步上升，但由于价 格波动幅度及权重的原因，引起PPI波动的主要是生产资料产品价格。生产资料产 品价格受上游原材料价格影响较大，从而使得PPI与PPIRM波动具有较强的一致性。 而PPIRM受到国际原材料价格的影响较大，因此可以说，未来全球原材料价格是影 响PPI走向的重要因素。 图：PPIRM与PPI走势一致性较强 图：全球原材料价格指数与PPIRM波动一致性较强 政策决定PPI走势 假如未来全球各央行，特别是美联储采用进一步宽松措施，或者各国政 府出台财政政策刺激经济增长，这在客观上将会给全球原材料价格一个 向上的推动力量。然而这一力量是否能战胜全球经济放缓，成为推动原 材料价格上涨的主要因素，取决于两个方向相反的因素：1、全球经济 放缓的力度；2、刺激政策的力度。 表：政策与经济增长共同作用可以形成四种结果 通胀低 通胀高 A B A B 经济复苏 AA原材料价格持平或回落 BB原材料价格持平 C D C D 经济放缓 CC原材料价格回落 DD原材料价格持平 8月新增信贷好于预期，M2创出新低 8月份，人民币新增贷款5485亿元，好于市场预期的5000亿元。8月M2同 比增长13.5%，分别比上月末和上年同期低1.2和5.7个百分点，创出近7 年来新低。同时，M1同比增