上海股票市场收益率分布研究.pdfVIP

上海股票市场收益率分布研究 1 2 1 徐晓岭 於嵩 顾蓓青 （1.上海对外贸易学院商务信息学院，上海 201600； 2.上海市世界外国语中学，上海 200233） 摘 要：股票市场的收益率从分布的角度看，并不服从标准的正态分布，而是呈现出一种“尖 峰、厚尾”的特征。本文对上海股票市场进行分析，采用几种方法对股指对数收益率进行正 态分布检验，发现收益率更加接近于一种混合正态分布，本文利用混合辨析的思想得到了收 益率分布的具体形式。 关键词：收益率；尖峰厚尾；混合分布；正态检验 Distribution Research of the Yield of Shanghai Stock Market 1 2 1 Xu Xiaoling Yu Song Gu Beiqing (1. Shanghai Institute of Foreign Trade, Business Information College, Shanghai 201600, China; 2. Shanghai World Foreign Language Middle School, Shanghai 200233, China) Abstract: From the distribution point of view, the yield of stock market doesn’t follow the normal distribution, but appears the property as “the peak, thick end”. Shanghai Stock Exchange is analyzed in this paper, and the normal distribution test of the index’s logarithmic yield is made by several methods. It can be concluded that the yield approaches to the mixed normal distribution, and the specific form of the yield distribution is obtained by using the theory of mixed analysis. Key words: yield; peak thick end; mixed distribution; normal distribution test 一、前言 1.检验正态分布的原因 自从马可维茨提出资产组合管理的均值方差原理以来，基于股票收益率的实证研究迅 速发展。在这些研究中，大多都用到了股票收益率正态分布的建设前提，比如从最早的投资 组合理论(mean-variance)到资产定价理论(CAPM)和套利定价理论(APT)以及期权定价公式 (Black-Scholes)都是以金融资产的收益率服从正态分布为基础的；1994年J.P.Morgan隐 含推出的VaR系统RiskMetrics的实质也是假设有价证券的收益率是服从正态分布的。既然 传统的金融理论都是建立在收益率服从正态分布的基础之上的，研究股票收益率是否具有正 态分布特征就显得至关重要了。一旦股票收益率不服从正态分布，那建立在此基础上的传统 金融理论就无法直接使用。 2.收益率分布特征的研究现状 既然金融资产收益率的分布假设是现代金融理论和金融市场分析的重要前提，通常是 假设金融资产收益率服从正态分布，而国内外学者通过对实际金融数据的研究表明，实际金 融数据往往具有尖峰厚尾的特性。收益率分布特征的研究自20世纪60年代早期一直延续到 今天。经济学家和统计学家对金融资产收益分布的非正态特性研究已经有一段历史，可见文 上海市教委科研创新重点项目（B-5902-07-004）；上海师范大学校科研项目(SK200811)；上海市教委基金(06MS009、CL200517)； 上海市重点学科（T0401）；国家自然科学基金（1057