重设型牛市汇率连动股票买权的创新与定价.pdfVIP

　　　　 重设型牛市汇率连动股票买权的创新与定价 田存志 　　内容提要 　随着国际资本市场一体化的深入 ,设计结构简单且具有保护投资者利益的汇率连动 股票买权对于吸引国际投资者的兴趣 ,提高券商竞争力至关重要 。本文设计的牛市汇率连动股票买 权 ,用鞅定价方法求出精确的定价公式 ,并用模拟的方法对牛市汇率连动股票买权的权利金和避险 功能进行了讨论 。结果表明:重设型牛市汇率连动股票买权的权利金变动方式不同于一般汇率连动 股票买权 ;重设型买权的价值也不再是外国股票波动率的增函数 ,但出现 D elta跳跃现象 。 关 键 词 　重设型牛市汇率连动股票买权 　权利金 　避险参数 一 　引言 随着全球经济一体化和金融一体化的深入 ,投资者可以投资于外国的股票市场 。在此背景下 ,投资 者不仅要关心外国股票价格的风险 ,还时刻关注汇率变动的风险 。为了在剧烈的竞争中立于主导地位和 ( ) 争取各类客户 , 自上世纪 90年代开始 ,一些券商相继推出新型的汇率 - 股票连动的认购权证 或期权 ( quan to op tion s) 。从实践的角度看 , 国际金融市场中汇率 - 股票连动的衍生品也有不少 ,如在新加坡上 ( 市交易的日本 N ikkei指数期货 ,在美洲交易所上市的日本 N ikkei认购及认售权证 ,浮信银行 B ankers ) Tru st 曾发行过的股票连动外汇买权 。这些金融商品的标的物都在本国交易 ,但其衍生商品却在外国上 ( ) R ( 市交易 , 以外币计价 。从理论研究看 , R einer 1992 首次提出了简单的汇率连动股票买权 C = X M ax S T T T ) - K, 0 且给出了其定价公式 ,但汇率连动股票权证在稳定股票市场和保护投资者方面存在欠缺 。实际 上 ,重设型权证这种金融创新由于具有稳定股票市场和保护投资者的功能 ,深受大券商们的青睐和关注 。 ( ) 1996年 , 国际财务公司 In ternational F inance Corporation 就发行过重设型熊市认售权证 ,并在纽约股票交 易所和芝加哥期权交易所交易。1997年 ,在澳大利亚 ,马圭尔银行发行过内含重设型卖权搭配股票投资 ( ) ( ) 的商品 GE I ,而摩根斯坦利公司 Morgan Stan ley 于 1997年在中国香港发行的公司债 ,属于多点重设型 ( ) ( ) 的熊市认购权证 陈松南 , 2002 。Gray和 W haley 1997、1999 提出了单点重设型买权和卖权 ,并推导出 田存志 :云南大学 　广发证券博士后工作站 　广州市天河北路 183 号大都会广场 36 楼广发证券博士后工作站 　510075　电子信 箱 : tiancunzhi@ sina. com　电话