上市公司兼并与收购的财富效应_李善民.pdfVIP

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上市公司兼并与收购的财富效应_李善民.pdf

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上市公司兼并与收购的财富效应_李善民.pdf

2002 11 上市公司兼并与收购的财富效应＊李善民　陈玉罡 (　510275) 　　:并购引起了收购公司和目标公司股价的变化, 因而引起了收购公司和目标公司股东财富的变化。本文采用事件研究法, 对 1999—2000 中国证券市场深、沪两市共349 起并购事件进行了实证研究。结果表明, 并购能给收购公司的股东带来显著的财富增加, 而对目标公司股东财富的影响不显著;不同类型的并购有不同的财富效应;国家股比重最大和法人股比重最大的收购公司其股东能获得显著的财富增加, 而股权种类结构对目标公司股东财富的影响不显著。 :上市公司　兼并与收购　财富效应、 20 。 , 。、。 (Wealth Effect), , 。。 , 。。, ?? 。 Jensen Ruback(1983)80 。, , , 20%, ; 30%, 4%。。。、、、。Mulherin Boone (2000) 1990—1999 59 1305, , 。Shelton(2000) , 。, ;, 、、、、。＊　(001194)。 27 、: , 。, 。(1999) 1997 , , 、 , ; 。(2000)1997—1998 , , 。, , , 。 (2001)(), 。 , , 。 , 。、 1. :《》1999 1015 —2000 125 《1999 》, 10 ;《》2000 4 14 —2000 12 29 《》、《》、《》《》; 《(SMAR)(2000)———》。《》 1999 2000 , , , 。 (1)《》《》、 ① 。。 (2), 。 , 。 (3)(0)20 40 , (、、、)。[-10, 30], , ±10 。 (4)(0)120 , 。 90 10 β, β , APM 。 (5), 2。 (6)。 (7)2000 1115 。 SMAR (2000 )2000 12 31 , 30 , 2000 11 15 ① , 。 , 。 28 2002 11 。 196 , 153 。 , 1。表1 收购公司和目标公司样本分布收购公司目标公司影响因素子类别样本数量样本百分比% 子类别样本数量样本百分比% 收购股权 132 67.3 股权转让 88 57.5 并购类型收购资产 46 23.5 资产剥离 65 42.5 整体收购 18 9.2 金融 0 0 金融 1 0.7 公用事业 17 8.7 公用事业 6 3.9