浅析服装行业的上市问题财务10实朱颖娜、金飞珍、张露、张正娟.pptVIP

浅析服装行业的上市问题 ——以海澜之家为例 内容总览 一、服装企业上市综合分析 1.服装企业上市背景 ： 2.对于服装企业上市的消极看法 对服装企业投资信心缺乏的原因 3.对于服装企业上市的积极看法 4.服装企业上市的绊脚石 二、服装行业的公司上市后存在的风险 经营风险 财务风险 市场风险 如何提高服装行业抗风险能力？ 三.传统服装行业净利润高增长率的原因分析 为什么传统服装行业有如此高的增长率？（以海澜之家为例） 经营模式的优势 “海澜之家”与同行业比较优势 服装行业的宏观有利环境 四、关于海澜之家高稳定盈利、利润的分析 1.毛利率稳定的疑惑 由上述表格可知，海澜之家近三年毛利率一直稳定于40%左右，而这 毛利率仅为批发环节的毛利率，假设该公司与加盟店是五五分成，则该 公司换算为零售价的毛利率高达70%。然而，海澜之家服装价格不高， 为非主流、中低端男装，试问：中低端男装如何能有如此高的毛利率 呢？而高毛利的背后，是极低的库存周转率，2011年度海澜之家存货周 转率是0.77次，存货余额高达39亿元，各方数字的背后都不禁让人们产 生了疑虑。 2.数据疯长的背后 3.各服装上市公司2011年报表披露数据对比 数据对比总结 4.包装下的稳定数据——涉嫌虚构利润导致毛利率奇高 五、高库存的潜在问题 高库存风险 六.采用托管加盟模式扩大经营的风险分析 托管加盟 托管式管理即为全程托管，是总部对加盟商扶持或管控的一种方式。由加盟商自筹全部开店费用，委托公司经营管理，加盟商负责监督管理。以海澜之家为例，它的具体做法为：加盟商不必参与加盟店的具体经营，所有门店的内部管理均可委托公司全面负责，加盟商只负责支付相关费用，公司与加盟商之间的销售结算采用委托代销模式，公司拥有商品的所有权，加盟商不承担存货滞销风险，商品实现最终销售后，加盟店与公司根据协议约定结算公司的营业收入。 托管加盟的优势 托管加盟的劣势 最新相关新闻——“海澜之家”IPO被否 5月11日，发审委否决了海澜之家服饰股份有限公司(下称“海澜之家”)的上市申请。 此次未能顺利过会,证监会尚未给出具体的原因说明,但业内人士猜测是行业前景、经营模式与财务状况的综合作用导致了海澜之家的未获通过。 5月13日，贵人鸟股份有限公司(下称“贵人鸟”)首发申请获得通过。很难说贵人鸟是个比海澜之家更优质的公司。究竟符合什么标准的企业才能成功通过IPO发审委审核？我们似乎已经迷失了IPO的标准。 Thank you! 疯长背后： 然而海澜之家的经营模式现今遭受各方质疑。其商业模式涉嫌非法集资，且其利润保证徒有虚名。 海澜之家的这种模式，本质上更像是一个集资游戏，海澜之家自己不掏钱，用加盟商的钱进行扩张。 此外，公司税前收益率不高，实际上是担心公司触碰到高利贷和非法集资的一个高压线。很明显，海澜之家的这种以加盟为名收取押金，并承诺五年投资汇报的伪加盟资金运营模式，虽然它有一定模糊性和迷惑性，但是将它定性为在经营活动中涉及到集资行为这个是无可争议的，而且有违规的地方。 海澜之家的营业利润率26.29%明显高于其他5家同类服装上市企业，完全靠代工生产的海澜之家的营业利润率如何能比其他几家主要产品均由自己生产的生产性公司的营业利润率还要高呢？ 海澜之家将产品生产环节以包工包料方式外包给生产商，下游则通过加盟店、商场店和直营店销售产品。严格意义讲，只有美邦服饰和海澜之家是真正具有可比性的公司，但美邦服饰的营业利润率几乎只有海澜之家的一半，可信？？ 海澜之家近三年毛利率高达40%，且三年内保持稳定，而身为一家定位于中低端男装的企业，何来如此高的毛利率？我们分析有以下两大包装嫌疑： 1）自购商品输送利润 根据凯诺科技的历史公告，两者之间存在频繁的关联交易。招股说明书则显示，海澜集团曾是凯诺科技的第一大股东，持有凯诺科技12.81%股份。虽然凯诺科技实际控制人已于2007年12月27日变更为江阴市新桥镇政府，海澜之家与凯诺科技之间不属于同一控制下的关联方关系。但是，有关人士认为，周建平将股权转让以后，表面上达到了解除同一控股股东的目的，实际上仍是同一控股股东，蒙骗了证监会审核部门，以逃过审核，骗取上市。 2）少提存货跌价准备增大利润 2）少提存货跌价准备增大利润 海澜之家截至去年末存货达39亿元，但海澜之家仅计提820万元的存货跌价准备。对比之下，七匹狼2010年末3.57亿元的库存商品就计提了8146万元的跌价准备。 去年服装类上市公司平均提取的存货跌价准备比例为4.13%。 然而，海澜之家近三年存货跌价的平均提取比例为0.3%左右，大大低于上市企业的平均水平。且海澜之家存货占公司总资产一半以上，对公司盈利起关键性的影响，而如此低的存货跌价准