世界经济失衡背景中的人民币汇率制度改革.pdfVIP

第 2 3卷第 3期 Vo l. 2 3 , N o. 3 2 0 0 8 年 5 月 TheJou rna lofGangdongU n iversityofF inance M ay 2 0 0 8 　 世界经济失衡背景中的人民币汇率制度改革 　　　　孙立坚 　　　　复旦大学 经济学院 , 上海 200034 　　摘 　要 :人民币升值的真正原因在于 ,从对外经济往来层面上来看 ,美国在贸易逆 差扩大背景下对中国愈演愈烈的人民币升值的 “攻势 ”; 从国内宏观经济层面来看 , “外 汇占款 ”带来流动性过剩压力 。宏观经济的客观因素以及中国政府的主观因素决定了人 民币汇率升值过程只能是渐进的 ,而不是一步到位的 ,尽管渐进策略会进一步强化人民 币升值的预期 。对不同经济主体而言 ,人民币升值的利益效应不同 , 因此很难简单概括其 总体效应 。近期来看 ,人民币汇率升幅已经达到了一定的水平 ,与人民币升值相关的越来 越强烈的负面效应以及金融突发事件效应 ,应该引起政府的密切关注 。 　　关键词 :人民币升值 ;世界经济失衡 ; “渐进 ”模式 ;货币升值效应 　　中图分类号 : F820. 2　　文献标识码 : A 　　文章编号 :(2008) 2005年 7月 2 1日起 , 中国开始实行以市场供求为基础 、参考一篮子货币进行调节 、 有管理的浮动汇率制度 ,美元每天浮动范围限制在上一交易日收盘价的上下 3 ‰之 内,对非美元则在 1. 5% 的范围内浮动 。当日 19时 ,人民币对美元突如其来地升值 2 % 至 1美元兑 8. 11元人民币。尽管当初市场已预料到人民币增值的可能性 ,但中国政府 一直态度鲜明地反复强调人民币增值与否要取决于中国经济的实际情况 ,并且简单靠 人民币增值也解决不了当时所遇到的内外挑战 。所以,人们对增值的时机确实捉摸不 透 ,心里准备不足 。正因为如此 ,政府宣布人民币汇改的当天 , 市场反应 “突如其来 ”。 那么 ,为什么要在那个时节进行人民币汇率调整 ?当时所选择的汇改方式对人们的利 益关系和中国经济的发展模式 、运营效率产生了或将继续产生怎样的影响 ?搞清楚这 些问题对理解今天人民币快速增值的原因和由此带来的机遇和挑战 ,都有着十分重要 收稿日期 : 200804 03 作者简介 :孙立坚 ,经济学博士 ,教授 ,复旦大学经济学院副院长 。 ①在 2002年 ,外国对美国的证券投资由 2000年的 9780亿美元下降到 5600亿美元 , FD I则由 2000年的 3080亿 美元急剧减少到 2002 年的 140亿美元 。该年开始 ,美国的贸易保护主义势头日益升温 。 ·48 · 　　　　　 　 　　 　孙立坚 　世界经济失衡背景中的人民币汇率制度改革 的指导意义 。 　　一 、人民币升值的真正原因是什么 ? 事实上 ,当初构成人民币升值的因素很多 ,主要基于以下两大方面 : ( ) 第一 ,从对外经济往来层面上看 ,美国在 对中 贸易逆差扩大背景下对中国愈演 愈烈的升值 “攻势 ”。美国的理由是 , 已难于吸引足够的外资来弥补经常项 目逆差 ,主 要贸易伙伴国的货币应该相对于美元升值才能吸收美元危机的冲击 。根据当时美联储 采用的贸易加权美元指数所反映的美国贸易伙伴币值对美元币值的影响程度 ,依次为 加拿大 ,欧元 , 日元 ,墨西哥比索和中国人民币。NB ER 在它的分析报告中指出 , 由于欧 元在过去几年中对美元的升值幅度很大 , 再让欧元吸收美元贬值的压力余地已经不 大 ,何况英国陷入泡沫经济 ,德法经济正在衰退的边缘徘徊 。而加拿大元吸收美元贬值 的可能性亦不大 ,因为毕竟加拿大和美国经济周期高度同步 ,并且是美国工业原料的 重要进口地 。关于墨西哥比索 ,近几十年来的比索危机及与之相关的金融动荡已经使 美国 “于情于理 ”都不可能让它充当美元贬值的发动机 。那么剩