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资本市场的发展 与野村证券的角色 野村证券株式会社社长．首席执行官 氏家纯一 2001年4月23日 今天，我十分荣幸能有机会在 这一重要场合进行演讲。首先，我 要说我对中国经济改革所取得的 成就深感钦佩，这些改革成就离 不开上海市政府的重要作用。所 以，能受邀来此演讲，我感到特别 Ujiie) 的荣幸。 氏家纯一博士(Junichi 现在，就日本的经验，我来谈 一下资本市场在国民经济发展中 野村证券株式会社社长．首席执行 的重要性，也介绍一下野村证券 官。1945年10月12日出生于日本山形 在这一市场中的角色。我的演讲 县。1969年3月毕业干东京大学并取得 将顺着以下四个主题进行：(1)日经济学学士学位。1972年10月获美国伊 本长期的经济低迷是由以银行为 利诺伊大学经济学硕士学位。1975年8 月获美国苎加哥大学经济学博士学位． 中心的金融结构体系造成的；(2) 美国以结构调整搞活了资本市 1卵5年11月加人野村证券株式会社 场；(3)日本刺激资本市场的对1984年7月野村瑞士公司总经理 策，特别是股权资本；(4)野村证1987年5月蒋外企画部总经理 41 与500强cB0面对面 券在发展资本市场中的角色。 先谈第一个主题： 日本长期的经济低迷是由以银行为中心 的金融结构体系造成的 日本90年代的经济萧条究竟是如何引发的?这和80年代形成的 泡沫经济有关。我们可以通过股票和房产市场的价格走势图(见图1) 来说明。1986年至1989年的4年间，股票价格翻了3倍，房产价格也在 1986年至1990年的5年中翻r3倍。自然，这种增长不会是持续性的。 泡沫经济的产生及崩溃 85 90 95 00 图1 此后不久，投票和房产价格以前所未有的速度一路下滑。股票价格跌 到了相当于1986年的水平，房产价格也跌到了相当于1985年的水平。 那么，为何80年代中期会出现泡沫经济?80年代初，里根政府坚 持美元坚挺政策，致使财政和贸易不断赤字。为了减少这两项赤字， 1985年9月所谓的广场协议(PlazaAccord)出台了。这一协议由日 本、美国，英国、德国和法国政府的货币机构一起推出，旨在纠正美 元过于坚挺。如此一来，日元对美元确实一下于坚挺了许多，由广场 42 甜奉市场的发展与野村证券的角色 1987年11月企业策划酆总经理 协议(P1azaAccord)前的200日 1989年6月美国野村证券国际有限公 元对1美元到1987年底的120日元 对1美元水准。然后，日本进入了所 司总经理 谓的“日元坚挺”萧条期，而此时日 1990年6月野村证券株式会社董事 本银行采取的对应策略是降低中 1992年6月野村证券美洲本部长兼美 央银行贴现率，即由原来的5％下 国野村证券国际有限公司联合主席 降到2．5％(见图2)。 199s年6月野村证券株式会社常务董 利息下降增加了货币供给，也 事 泡沫经济产生的主要因素