中国股票价格与房地产价格关联性研究.pdfVIP

2008年7月 当代经济科学 ’Jlll．，2008 第30卷第4期 Mo(1emEcoImmicScieIlce Vd．30No．4 中国股票价格与房地产价格关联性研究 沈悦，卢文兵 (西安交通大学经济与金融学院，陕西西安710061) 摘要：国际经验表明，房地产价格和股票价格的剧烈震荡之间存在紧密联系，一旦价格泡沫破灭，将给整体经 济造成严重后果甚至导致经济衰退。近年来，我国房价虚高，股价大起大落，给经济发展带来了一系列不利影响。 在这种背景下，揭示两者之间的内在联系对于抑制资产价格泡沫，促进股票市场和房地产市场健康发展非常必 要。本文运用时间序列相关方法对我国股票市场与房地产市场的关系进行了实证研究，结果表明：房地产价格上 涨对股票价格上升有显著影响，而股票价格上涨对房地产价格上升的影响较为微弱；房地产价格的上升与股票价 格的上升存在两季左右的间隔，且两者呈现出螺旋式变化的趋势。对此，本文分析了产生这种现象的原因并提出 ’ 了一些政策建议。 关键词：房地产价格；股票价格；协整理论；VAR 中图分类号：鹞30 文献标识码：A 文章编号：1002—2848—2008(04)一0087一06 点的高峰，为此日本央行当即紧缩了银根导致日经指 一、引 言 数暴跌，一直跌至1990年10月的凇点，同期房地 房地产市场和股票市场历来就是风险积聚的重 产价格也从顶峰下降了70％之多，之后，更严重的银 要载体。国外历次经验表明，房地产价格泡沫和股市 行危机和经济萧条接踵而至。除日本外，几乎所有的 的剧烈震荡之间存在很大程度的联系，并且这种联系 OECD成员国都经历过剧烈的资产价格波动。 达到一定程度时就会加速泡沫的破灭，给整体经济造 中国目前正处于完善市场经济体制的特殊时 成严重后果甚至经济衰退。近年来，我国房价虚高， 期，股票价格和房地产价格过度波动，研究二者之间 股价不断大起大落。房地产价格就像“荷尔蒙分泌旺 的内在联系对于政府的宏观调控和投资者配置资产 盛的青少年”一样出现了快速、大幅度的上升，为此， 组合都有非常重要的意义。本文试图通过实证研究 国家出台了一系列的调控措施，但收效甚微；上证综 和分析，揭示房地产和股票价格之间的联系。 指从2005年开始从1000点左右的低谷攀升到6124 二、文献回顾 点的历史高位，但在之后却又出现了腰斩式的暴跌， 一度跌破了3000点，虽然受利好因素影响有所回升， 在国外，很多学者为揭示股票价格与房地产价 但仍处于剧烈震荡中。 3运用 格的内在联系展开了研究。Qu蚰和TitIIlan‘1 在国外，由房地产和股票价格虚高导致经济衰 17个不同国家和地区14年间的数据进行检验，发 退的教训不在少数。日本日经指数从1985年开始现股价与商业房地产价格有很强的相关性，而且房 快速上涨，到1989年底，日经指数一度涨至38916地产价格与股价的联系比与宏观经济变化的联系更 收稿日期：2008一04—04 基金项目：本文得到国家社会科学基金(06)【JIJD04)的资助。 作者简介：沈悦(1961一)，女，陕西省大荔县人，金融学博士，西安交通大学经济与金融学院教授，博士生导师，研究方向：金融市场与投 资；卢文兵(1983一)，湖北省赤壁市人，西安交通大学经济与金融学院硕士研究生。研究方向：金融市场与投资。