坐看“核”起时,遥望好“风、光”.doc

坐看“核”起时，遥望好“风、光” ——2011年新能源行业投资策略 坐看“核”起时，遥望好“风、光” ——2011年新能源行业投资策略 1. 2010年新能源行业市场表现明显强于大市 2010年新能源指数的市场表现明显强于大市，截至12月22日，新能源指数涨幅29.8%，而同期沪深300指数涨幅-9.12%。各子行业中，光伏发电指数涨幅最大，达到34.26%；其次是核能发电指数，达到30.61；，风力发电指数相对较弱，为16.11%。市场表现基本反映行业基本发展情况，国内光伏产业受益于国际光伏装机容量的大幅提升，预计2010年全球新增装机将达到15.8GW左右，增幅超过100%；核电发展则主要受益于我国核电的快速发展，目前我国在建核电站装机容量占全球在建核电装机容量中比例超过40%，且拥有全世界最大的核电发展规划；风电发展则在经过产业发展初期迅猛发展后，速度有所回落。 图1 2010年新能源子行业走势情况 图2 2010年新能源子行业累计涨跌幅 资料来源：wind资讯，万联证券 估值方面，从市盈率方面看，新能源行业市盈率目前处于历史估值水平的中部区域，市盈率为37.32倍，对应沪深300市盈率在14.57倍，相对溢价2.56倍，从历史水平看，相对溢价水平处于历史高端区域。市净率方面，新能源行业目前市净率4.08倍，对应沪深300市净率为2.46倍，相对溢价1.66倍，相对溢价水平同样处于历史高端区域。 图3 新能源行业市盈率相对沪深300溢价情况 图4 新能源行业市净率相对沪深300溢价情况 资料来源：wind资讯，万联证券 子行业方面，核电设备相对沪深300市盈率溢价水平处于历史中高端区域，风电设备和光伏设备相对沪深300市盈率溢价水平则处于历史中部区域；市净率方面，风电设备相对沪深300市净率溢价水平处于历史中高端区域，核电设备、光伏设备相对沪深300市净率溢价水平则处于历史中部区域。 总体看来，2010年市场给予新能源行业较高的预期，市场表现也明显优于大市，同时新能源行业的估值水平也较上年有所提高。能源危机、环境压力，经济转型发展等因素将是我国新能源发展的不竭动力。 图5 核电设备相对沪深300市盈率溢价水平 图6 核电设备相对沪深300市净率溢价水平 资料来源：wind资讯，万联证券 图7 风电设备与沪深300成分股市盈率比较 图8 风电设备相对沪深300市净率溢价水平 资料来源：wind资讯，万联证券 图9 光伏设备与沪深300成分股市盈率比较 图10 光伏设备相对沪深300市净率溢价水平 资料来源：wind资讯，万联证券 2. 我国新能源快速发展，但能源结构矛盾依然突出 随着我国政府对环境问题的日益重视，我国可再生能源发展也进入快车道。截至2009年底，全国水电装机容量1.96亿千瓦，占总装机容量的22.46%，比重比上年提高0.68个百分点，我国已成为世界上水电装机规模最大的国家。全国核电装机容量908万千瓦，位列世界第九位；在建施工规模2192万千瓦，居世界首位。全国并网风电装机容量1760万千瓦，比上年增长109.82%；2009年，全国风电发电量增长111.1%，并网风电装机和发电量连续四年翻倍增长。 图11 2009我国各类型能源发电结构比例 图12 2010年1-9月我国各类型能源发电结构比例 资料来源：中电联，万联证券 3 新能源发电在我国拥有广阔的发展空间 新能源通常指能从自然界获取的、可以再生的非化石能源，它们共同的特点是资源丰富、可以再生、没有污染或很少污染，是被认为能够替代化石能源的可再生能源。新能源种类繁多，大规模应用角度考虑，本报告主要分析核能、风能和太阳能三种类型的新能源发电，挖掘2011年最可能的投资机会。 3.1 核能发电——十年8倍 截至2010年9月，中国核电累计装机容量近1000万千瓦，中国的在建核电装机容量在全球在建核电装机容量中占比超过40%，且拥有全世界最大的核电发展规划。2007年《核电中长期发展规划》制定了2020年前核电总装机4000万千瓦的目标，，上调核电规划的可能性非常大，乐观估计将2020年核电总装机目标上调至8000万，。 项目名称 地区 机组 装机容量 所用技术 主运营商 秦山一期 浙江 1×30 35 CNP300 中核 秦山二期 浙江 2×65 130 CNP650 中核 秦山三期 浙江 2×72.8 146 CANDU6 中核 大亚湾 广东 2×98.4 197 M310 中广核 岭澳一期 广东 2×99 198 M310 中广核 田湾 江苏 2×106 212 AES-91 中核 合计 918 资料来源：中国核电信息网，万联证券 表2 我国目前在建核电项目一览（万千万