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当前金融危机 对今后金融监管工作的几点启示 周 军 (中国人 民银行长春 中心支行 吉林长春 130051) 次贷引发的金融危机 已成为世界瞩 目的焦点，其 全部变成 “优质”证券化的资产转手出售 。这一系列的 爆发的深层次经济学原理 尚在探求和争论中。但是 ， 行为都离不开监管的漠视甚至纵容，所带来的 “成就” 导致危机爆发的一些基本动因已经被大家所认同，其 也一直让许多国家对美 国的金融创新羡慕不 已。但就 中金融监管的缺失就成为无可争议 的罪魁祸首之一。 目前现状再 回头去审视 ，则不难看出，正是监管的漠 倘若从监管层面来进行剖析，美 国次贷从业者理 视和纵容，最终导致了一切的发生。 查德 ·比纳特在次贷爆发后 曾大胆揭露了次贷行业 中 因此，对于次贷危机的出现 ，金融监管法律法规 大量的违规行为。首先，在 比纳特看来，次贷危机 的根 的放宽限制是一个重要因素，它使得金融创新在很大 源可以追溯到上个世纪八十年代初期，也就是说这场 程度上不再受到约束 ，甚至成为创造 “辉煌 ”的手段。 震动世界的危机在 30年前就 已经开始 “酝酿”。早在 同时，次贷行业 中这一系列普遍存在的恶劣行为，很 1980年，美 国通过 了一项 《存款机构解除管制与货 币 大程度上都超 出了法律法规 的范畴，甚至 已不是单纯 控制法案》，正是在这一法案 中次级贷款被合法化，并 的金融监管能够把握的范畴。 解除了美联储 以往 的利率上限规定，允许贷款公司开 对于这些问题和责任 ，我们没有必要更没有条件 始收取更高的利率和费用；之后的 1982年，又通过一 去追究责任 ，但从中却能够得到一些宝贵的启示 。 项 《可选择按揭贷款交易评价法案》，规定允许使用浮 一 、 我国金融监管具备的先天优势 动利率抵押贷款和大额尾付金贷款；再过 四年之后的 曾几何时，我们始终把美 国的金融创新能力与水 1986年，美国通过的 《税务改革法案》允许下调主要住 平作为一个努力和奋斗的 目标，这本身是一个无可指 房的抵押贷款利率 ，刺激了对抵押债务的需求 。这一 责的行为。但是，这种心态却长时间让我们对 自身优 系列早期法案正是美 国监管层面为 “酝酿”这次危机 势的认识出现了缺失，而这种优势正是我们 国家广泛 所做的早期准备，其 中利率和费用的提高，无疑加大 公有制的经济基础和高度 中央集权体现出的宏观调 了次贷这个行业 的吸引力，使很多人开始蜂拥到这个 控能力，这是我们在这场次贷危机中应当得到的一项 行业 中淘金，而大额尾付款的还款方式，成为后来次 宝贵启示。 级贷款的还款特征，每期还款额度相对较小，但是最 众所周之 ，在这场次贷引发 的金融危机 中，我国 后一笔的还款额度却积累的相对较大，无疑增加 了坏 所遭受的损失和受到的影响远远低于欧洲 、日本 以及 账风险。此后 ，随着美 国金融创新的不断发展，资产证 许多新型经济体。很多人把这一结果归结于 “幸运”， 券化最终完成了整个次贷业务的体系建造。正是在次 认为正是由于我们金融创新层次偏低 ，金融工具不甚 贷资产被证券化的过程中，在谋利的驱动下，抵押贷 丰富，对全球化的金融产业参与程度较低 自然形成的 款经纪人 ，口若悬河推销产品，抵押贷款经纪商明知 一 种结果。这固然是一方面的原因，但这种 “幸运”为 风险的存在，却欺上瞒下篡改借款人的信用记录，贷 什么没有降临到其他金融市场 ，同样不甚发达的新兴 款公司对于前两者的行为熟视无睹，大型贷款公司和 经济体却不能在这里得到很好的解释 。 投行机构更是鱼 目混珠，将优劣信贷资产打包在一起 在西方许多老牌发达国家，资本的力量是无 比巨 宣全壁壅兰璺生蔓!塑日 大的，如果我们单纯的将次贷危机的爆发理解为其金 二 、正确看待 “杠杆化”的问题 ，最大 限度避免矫 融监管的失误，那么就大错特错 了。因为在谁有钱谁 枉过正 就更有发言权的资本主义市场中，资本的力量是可以