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惠州学院 HUIZHOU UNIVERSITY 毕 业 论 文 中文题目：货币政策对我国股票指数影响的实证分析 　　英文题目： The empirical analysis of the influence from monetary policy to stock index in our country 姓 名　　张景亮 　 学 号　　070403230　　　 专业班级　　财务管理（2）班 指导教师　　 　 提交日期 货币政策对我国股票指数影响的实证分析 作者姓名：张景亮　　专业班级：财务管理（2）班　　指导老师：李芳　　职称：副教授 摘要 近些年，货币政策对股市发展的影响一直都是我国经济理论中的热点问题。中国股市发展至今，已有近20年的时间，在国民经济中已成为不可或缺的一个重要部分，逐渐呈现出国家经济 “晴雨表”的雏形。而在近几年，股票价格暴涨暴跌，大起大落的股市行情使很多投资者损失巨大，也使整个社会经济遭受了深刻的震动。因此，本文运用现代的计量统计分析方法，从事中和事后两个不同的侧面深入研究我国货币政策对股票指数的影响和作用，即通过货币政策工具的过程变量（广义货币供应量M2,银行同业拆解利率Rate30）和货币政策工具的主要目标变量（国内生产总值GDP，居民消费物价指数CPI）对股指（SZ）进行ADF单位根检验、协整检验、短期误差修正检验和格兰杰因果检验等实证研究，得出了货币政策工具的过程和目标变量均与股指的发展具有长期的均衡协整关系和比较明显的因果关系，同时还就此提出了相应的政策建议。 关键词 货币政策　　股票指数　　单位根检验　　协整检验　　误差修正模型　　 格兰杰因果检验 目录 1　引言 1 1.1　文献综述 2 1.2　研究方法 4 1.3　论文的创新之处 4 2　理论分析 5 2.1　两大货币政策中介工具 5 2.1.1　货币供应量 5 2.1.2　利率 5 2.2　两大货币终极目标 6 2.2.1　经济增长指标 6 2.2.2　物价指数 7 3　中国股市近十年的发展概况 7 3.1　2001年国有股减持，开始启动长达4年大熊市 7 3.2　2005--2006年股权分置改革完成，牛市呼之即来 8 3.4　2008年股指一落千丈 9 3.5　2009年至2010年，股市初见“小阳春” 9 4　货币政策对我国股指影响的实证分析 9 4.1　数据变量的选取 9 4.1.1　股票指数(SZ) 9 4.1.2　货币供应量(M2) 10 4.1.3　利率(Rate30) 10 4.1.4　工业增加值(GYZ) 10 4.1.5　居民消费物价指数(CPI) 10 4.2　数据的处理 11 4.3　实证分析（使用软件EViews） 12 4.3.1　各变量的单位根检验 12 4.3.2　方程的协整检验 14 4.3.3　误差修正模型（ECM） 15 4.3.4　格兰杰因果检验 16 4.4　实证结论与解释 17 4.4.1　两大货币政策中介工具变量对股指的影响 17 4.4.2　两大货币政策目标变量对股指的影响 19 5　政策建议 21 5.1　慎用存款准备金率政策，更多的采用公开市场操作，逐步推进银行资金入市 21 5.2　加快利率市场化步伐 22 5.3　优化投资者结构，减少政府的直接干预 22 致　谢 24 参考文献 25 附表1：原始数据 27 附表2：调整后的数据 30 1　引言 众所周知，金融发展理论的核心是金融发展与经济增长之间的相互促进作用，金融市场是当实体经济发展到一定阶段才形成的，很大程度上反映了实体经济的运行情况，同时其产生与发展的目的是为了促进宏观经济的发展。作为金融市场重要组成部分的股票市场与经济增长，以及由此引申出来的资本市场与宏观经济之间的关系，是当前国内外经济研究的热点问题。股价指数是衡量股票市场总体价格水平及其变动趋势的尺度，也是反映一个国家或地区经济发展状态的灵敏信号，被看成是国民经济的“晴雨表”。 中国股市从上世纪90年代末建立至今，风雨征程二十多年，在中国社会经济的不断变革和发展中经受了无数次挑战和锤炼。在这期间，为了股票市场健康、有序的发展，政府一直承担着守护人和保护伞的角色，致力于提供一个较为稳健的金融环境。特别是自2007年以来，由美国次级债引发的全球金融危机，对世界各国、包括我国的股票市场都产生了极大的冲击和影响，同时也严重地波及到各国的实体经济。面对这样巨大的挑战，中国政府采取积极的货币政策干预、承托股票市场。时至今日，中国货币政策的积极干预已经取得了显著的成效，逐步走出了金融危机的笼罩，开始复苏起来。截至2010年8月，在我国A股市场上市的公司已有1970多家，沪深股市的总市值已经达23