部分民营化、企业绩效和潜在影响因素——来自中国国有企业民营化发行的证据.pdfVIP

第二届中国企业投融资运作与管理国际研讨会·南开大学商学院财务管理系 部分民营化、企业绩效与潜在影响因素 ——来自中国国有企业民营化发行的证据 张祥建1郭岚2李远勤3 (1．上海财经大学财经研究所，上海200433； 2．上海社会科学院，上海200020； 3．上海大学管理学院，上海200030) 摘要：本文研究了中国国有企业民营化发行前后的绩效分布和变化特征，并重点从 宏观层面和微观层面分析了绩效变化的影响因素。我们发现，国有企业民营化发行后的 盈利能力整体上是下降的，而产出水平和运营效率得到一定程度改善。进一步研究表明， 经济增长率、资本市场成熟度、机构投资者、集权式管理、股权再融资和独立审计选择 能够促进民营化发行后绩效水平的改善，市场竞争度、大股东控制度、中央控制、股权 制衡度和关联交易对民营化发行后的绩效具有显著负相关影响，而行业管制、投资者保 护度、地区市场化和对外担保对民营化发行后绩效的影响效应不明显。可见，影响国有 企业民营化发行后绩效变化的原因来自宏观和微观两个方面，忽视任何方面都不能全面 地解释民营化绩效的变化。本文的研究能够为中国国有企业的改革导向及民营化发行的 力度、方向和配套措施提供实证基础，有利于促进国有企业民营化的成功。 关键词：国有企业民营化发行绩效表现影响因素 Partial PerformanceandPotentialInfluence Privatization，Enterprise Factors：EvidencefromChina’SShareIssuePrivatization ZHANG Lan2，LI Xiang-jianl，GUOYuan—qin3 ofFinanceand ofFinanceandEconomics， (1．Institute Economics，ShanghaiUniversity 200433，China； Shanghai ofSocial 200020，China； 2．ShanghaiAcademy Science，Shanghai 3．ManagementSchool，ShanghaiUniversity,Shanghai200030，China) Abstract：This the distributionand its mainly characteristic，and paper studysperformance varying analyzes influencefactorsfromthe ofmacro andmicro showsthatthere potential angles aspect aspect．Ouranalysis a decreasein is in and is that effective significant profitability，andprivatization improvingSOEs’output also findthat market operationefficiency．We economygro