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VaR VVaaRR在库存管理风险测度中的应用 袁芳 上海海事大学科学研究院 中文摘要：随着经济全球化进程推进，世界市场一体化趋势加速，加入 WTO后的中国企业 将面临更为复杂的系统和非系统性风险，随之而来的是供应链过程管理的重要性愈益突出。现有 的有关供应链过程中的量化管理一般仅限于财务管理应用，且多集中于库存数量和成本价值方 面，而从风险量化测度的角度来研究库存管理的则不多见。本文针对当前中国企业库存管理面临 的主要风险，将用于金融风险管理的VaR方法拓展至实物风险预测中的库存管理，对库存管理风 险进行测度。利用价格收益率序列方差－协方差法，建立库存管理风险测度模型,为企业应对通货 膨胀等风险以及评估库存管理提供决策依据。 关键词：VaR 实物风险管理 中国 库存管理 价格收益率序列方差 1.引言 随着世界范围内生产技术和管理水平的不断提高，以及能源、原材料和劳动力价格的全面上 涨，产品生产成本下降的空间愈益被压缩，此时物流成本的降低就成为竞争的关键。随着经济全 球化进程推进，供应链过程管理的重要性愈益突出。有效的库存管理可以稳定生产需求，缩短交 货期，提高顾客的满意度。库存管理成为决定供应链整体竞争力的的一个重要环节和风向标，因 此对库存风险管理及其影响因素进行定量研究具有一定的现实意义，而目前这方面的研究相对比 较少。现有的对供应链过程种的量化管理一般仅限于财务管理应用，集中于库存数量和成本价值 方面，而从风险量化管理的角度来研究的则不多见。 供应链中的风险是指由于供应链的不确定性造成供应链成员利益损失的可能性，供应链的库  存与供应链的不确定性有密切的关系。Chopra 将供应链的不确定性分为需求的不确定性和供应 的不确定性。其中，需求的不确定性主要表现为客户需求量不确定、需求分布在时间与空间上的 非均衡性、需求结构的变动等。由于需求的不确定性，供应商或零售商可能面临过量订货而导致 的延期完成时的赶工成本、延误合同的惩罚成本等成本，也有可能面临订货不足带来库存成本的 过度持有，而可能导致由于违约而引发的收益损失、巨额违约金以及企业信誉的降低；Gerchak 对需求变动所引起的库存风险分担收益的影响作了定量分析，认为需求变动越大，风险分担收益  越大；大卫•辛奇－利维 基于安全库存和再订货点的角度，举例论证零售商之间的库存风险分担 [4] 可以降低库存水平，认为变差系数和需求相关性会影响风险分担带来的收益；苏菊宁 对供应商 与零售商之间的库存风险分担协调策略进行研究，建立了供应商分担部分库存风险时供需双方的 利润模型，对库存风险分担策略在供应链库存协调中的有效性进行了说明分析，提出市场需求波 动越大，供需双方及整个供应链从库存风险分担中获得的收益越大。风险分担可以给供应链节点 企业带来较高的相对稳定收益。 随着世界市场一体化趋势加速，加入WTO后的中国企业将面临更为复杂的系统和非系统风 险。本文针对当期中国企业库存管理中存在的问题，将用于金融风险管理的VaR (Value atRis，意 即在险价值)方法拓展至实物风险预测中的库存管理，对库存管理风险进行测度，通过对价格收益 率序列方差－协方差进行拟合，建立库存管理风险测度模型，为企业在通货膨胀的背景下对库存 成本的控制以及评估，提供有力的决策依据。 2.模型提出及分析方法 目前用VaR 方法来度量金融风险已成为国内外大多数金融机构广泛采用的衡量金融风险大 小的主要方法，该方法广泛应用于金融领域，现开始逐渐向其他行业拓展。VaR是一种用统计技 术来度量因利率、汇率等因素变化而引起的资产价格变化的风险，是指在一定的持有期间及一定 置信度内某项投资组合所面临的最大损失额，也就是说在概率给定的情况下，投资组合的价值最  多可能下降的额度 。VaR经常被用来估计投资组合的风险敞口程度。 VaR特点在于，(1)综合考虑了市场风险所有可能的来源，而不是单独考虑其中某一两种因素 的影响。可以通过VaR值对金融风险进行评判，试用面较广；(2)可以做到事前计算风险，而以往 风险管理的方法都