基于延迟信息正反馈交易者行为研究.pdfVIP

第15卷专辑 中国管理科学 Issue V01．15，Special ChineseJournalof Science 2007 2007年lO月 Management October， 文章编号：1003—207(2007)zk一0291一05 基于延迟信息的正反馈交易者行为研究 安 实，王磊，黄鹤 (哈尔滨工业大学管理学院，黑龙江哈尔滨 150001) 摘要：证券价格偏差往往会产生一种锚定效应或框定效应，反过来影响投资者对证券价格的判断，进一步产生认 知偏差和情绪偏差，这就会导致正反馈交易。正反馈交易是一种短期投机行为，正反馈交易者在资产价格上升的 时候买入，在价格下降的时候卖出。这种短线投机现象将导致资产价格剧烈波动，影响金融市场的稳定性。因此， 研究正反馈交易者的行为特点和控制手段就有极强现实意义。本文首先分析了可能导致正反馈交易产生的原因。 在考虑了投资成本和信息到达率对套利者和资产价格的影响后，本文建立了价格反应模型，从数量分析的角度研 究了正反馈交易者产生的原因及行为特点。最后就如何引导和控制短期投机现象提出了几点建议。 关键词：正反馈交易；投机；投资成本；信息到达率 中图分类号：F830 文献标识码：A 会人群中的羊群行为。 l 引言 (2)外推预期：外推预期(Extrapolativeexpeeta- 正反馈交易正式被提出是在1990年，De tions)是根据经济指标上一阶段变化趋势进行外推 Long 等人在文章《正反馈交易策略和变动理性投机》中 来预测下一阶段指标的预期方法，是经济分析中一 指出。在金融市场上有这么一类交易者，他们在资产 种经常采用的预测方法，在不确定性环境下决策时 价格上升的时候买入该资产，在资产价格下降的时 所采用的外推预期是一种常见的正反馈交易形式。 候卖出该资产，在短期内实行投机交易…。由于正 文献[8]、[9]和[10]分别通过调查和实验的方法 反馈交易者的这种特性，很容易造成某项资产的价 证明了大多数消费者在进行房地产和股票投资时并 格变化频繁，对金融市场的稳定性造成极大的影 不是对价格水平进行外推，而是对价格上一时段的 响旧】，因此，研究正反馈交易者的心理活动和产生 变化进行外推。文献[11]的研究则表明，即使投资 原因就具有很强的现实意义。 者意识到价格从长期看可能反转，但在短期内，他们 目前对于正反馈交易者的形成原因主要有以下 仍然可有采取追随趋势的交易策略。 几种解释： (3)技术图表分析：正反馈交易的思想与金融 (1)羊群行为：“羊群行为”是金融市场普遍存 市场实务操作的经验观察是一致的。技术图表分析 在着的一种非理性交易行为，它是指投资者在信息 理论的核心内容是识别趋势，而其提供的交易策略 不确定的环境下，行为受到其他投资者的影响，模 则是追随趋势，是典型的正反馈交易策略¨引。 仿他人进行决策，而不进行自己独立思考而做出决 上述学者分别从投资者心理和技术分析角度研 策的行为1。这种跟风性质的羊群行为将导致证 究了金融市场中正反馈交易的成因，并得出了许多 券投资的正反馈交易。关于金融市场中羊群行为的 有意义的成果。但是本文认为正反馈交易行为的产