第14讲、 汇率、利率与经常项目 - 中国经济学堂.pptVIP

* Defending the peso in the face of large capital outflows was draining the reserves of Mexico’s central bank. (August 17, 1994 was the date of Mexico’s presidential election.) Ask your students if they can figure out why Mexico’s central bank didn’t tell anybody it was running out of reserves. The answer: If people had known that the reserves were dwindling, then they would also have known that the central bank would soon have to devalue or abandon the fixed exchange rate altogether. They would have expected the peso to fall, which would have caused a further increase in Mexico’s risk premium, which would have put even more downward pressure on Mexico’s exchange rate and made it even harder for the central bank to “defend the peso.” Source (not only for the data on this slide, but some of the other information in this case study): Washington Post National Weekly Edition, pp. 8-9, Feb. 20-26 1995, various issues of The Economist in Jan. Feb. 95. * * 经济增长与实际汇率：德国 slide * 数据来源：卢锋、韩晓亚（2006） 经济增长与实际汇率：香港 slide * 数据来源：卢锋、韩晓亚（2006） 经济增长与实际汇率：新加坡 slide * 数据来源：卢锋、韩晓亚（2006） 中国实际汇率演变 slide * 利率平价、汇率超调和墨西哥危机 利率、风险与汇率 国内利率 r 和国际利率 r* 不一致的原因： 国家风险: 即当一国政治或者经济出现波动时，借款者无力或者不愿意偿还贷款而引发的风险。 汇率的预期发生变化:当普遍预期一国汇率走软时，借款人将必须支付更高的利息以补偿本币的贬值。 资本管制 利率平价理论：r 和r* 的关系 其中：? 为风险溢价水平， 为汇率预期变化 将 r 代入IS 和LM 的均衡表达式: 预期汇率贬值的经济效果 ■ IS 曲线向左移动，因为： ? ? ?r ? ?I Y e Y1 e1 ■ LM曲线向右移动，因为： ? ? ?r ? ?(M/P )d ■ 结果: ?e 0, ?Y 0 e2 Y2 ■ 国家风险上升呢？  典型案例:  墨西哥比索危机 典型案例:  墨西哥比索危机 比索危机的由来 ■ 90年代初，墨西哥对外资具有很强的吸引力； ■ 1994年，政治变化导致风险溢价水平?上升: 恰帕斯的农民起义 主要总统候选人被暗杀 ■ 其他原因: 自1994年，美联储为抑制通货膨胀，多次提高利率 (所以，?r* 0) 这一系列事件使得比索有贬值的压力； 墨西哥中央银行向外商投资者承诺不会让比索贬值，并且 买入比索卖出美元以阻止比索的贬值； 但是，墨西哥中央银行的这种干预需要有足够的外汇储备。 墨西哥中央银行的外汇储备（用美元表示） 1993年12月 ………………… $28 billion 1994 年8月17日 …………… $17 billion 1994年12月1日 …………… $ 9 billion 1994 年12月15日 …………… $ 7 billion 1994年期间，墨西哥中央银行隐藏了其实际上已经没有外汇