交易量持续期与流动性：以万科A、B股为例.doc

交易量持续期与流动性：以万科A、B股为例× 摘要：本文充分利用我国限价指令驱动市场分笔数据所包含的信息，在交易量持续期的基础上，提出一个符合限价指令驱动市场特征的流动性指标，并从市场微观结构理论出发，选取了非对称信息的若干代理变量，分析非对称信息对市场流动性的影响程度。对万科A、B股的实证结果发现：（1）交易量持续期拥有信息含量，看涨行情会导致交易强度增大，看跌行情则导致较长的持续期。这反映了卖空限制的作用和投资者的追涨行为。（2）非对称信息是影响流动性水平的重要因素，投资者看法差异严重、价格剧烈波动以及长的交易量持续期导致市场流动性降低。 关键词：流动性 交易量持续期 指令驱动市场 Log-ACD模型 Volume Duration and Liquidity: A Case on Wanke A B Share Abstract：This study proposes a new intra-day measure of market liquidity, which measures the tightness and immediacy of the limit order market corresponding to volume duration. We develop an asymmetric specification within the ACD frame