资本市场是分形市场.docVIP

资本市场是分形市场资本市场是人类的创造物，但是人类还不知它是如何运行的。是有序的还是混乱的？是线性的还是非线性的？是可预测的还是不可预测的？自古至今，人们一直在为寻找对资本市场行为作出解释的理论和模型进行着艰苦的探索。 ??? 最早对资本市场价格的研究，可以追朔到Louis Bachelier(1900年)，他率先将“随机游走”的理论与方法应用于商品价格行为的研究。随机游走理论（Random Walk Theory,RWT）认为，资产价格的变动是独立、随机、不可预测的。然而，越来越多的迹象表明，资本市场行为并不符合随机游走理论。将随机游走理论看作其特殊版本的“有效市场理论”（Efficient Market Theory,EMT）由Fama于1970年正式提出，该理论认为，当资本市场价格对披露的有关信息能及时、迅速、准确地反映时，资本市场是有效的；反之，资本市场则无效。这个理论至少建立在以下的假设基础上：1、资产价格的变化完全由新的信息决定，今天的价格与昨天的价格是相互独立的；2、资产价格序列服从正态分布；3、投资者是完全理性的。从此之后，有效市场理论成为建立和研究现代金融理论的基石。这种线性范式（看问题的总体方法）主宰着金融经济学长达半个世纪。 ??? 然而，对于在实际金融市场中所出现的众多异象，有效市场理论却无法做出合理的解释，比如，1987年的“黑色星期一”现象，小公司效应、低市盈率效应等。后来的研究发现，金融市场中存在着许多与有效市场理论的假设相违背的事实，比如，金融时间序列经常出现短期或长期相关性，资产价格分布经常表现出“尖峰胖尾”等特性，投资者经常出现反应过度或反应不足的现象，等等。这不是现实的市场存在什么问题，而是有效市场理论的过分严格假设条件存在问题。进而，建立在有效市场理论基础之上的诸多相关理论受到了不同程度的质疑和挑战。 ??? 20世纪80年代以来，众多学者从不同角度做了许多积极的探索，并取得了巨大的进展，主要表现在以下两方面：1、突破了有效市场理论的投资者理性假设，形成了“行为金融理论”（Bahavioral Finance Theory,BFT）。这个理论从金融市场上资产价格的变动趋势和投资者的心理行为入手，考察了为什么存在超常收益。它认为，资产价格的变动可能是可预测的，投资者有可能活得超常收益；2、突破有效市场理论的独立、线性、正态、静态等假设，提出“分形市场理论”（Fractal Market Theory,FMT），它由Edgar E.Peters于1994年提出。这个理论认为，资本市场是由大量的、具有不同投资期限的投资者组成，市场信息对各种不同投资者的交易时间有着不同的影响。资产价格的变动不是随机游走，而是具有增强趋势的持续性，今天或未来的资产价格变动与初始状态之间并非独立，而是持续相关的。分形市场理论的提出尽管使得金融市场的问题变得复杂得多，但也现实得多，更加符合金融市场的实际统计特性。 ??? 实际上，有效市场理论仅仅是分形市场理论的一种特例，而分形市场理论则描述了一种更接近于市场真实特性的市场结构——分形结构，即收益序列具有自相似性、长期记忆性、非线性，服从分形分布。直到今天，投资者面对的市场运行态势始终处于“有效——分形”之间摆动，这就给诸多习惯才用某种具体分析手段的投资人带来诸多迷惑，比如技术分析的指标运用，很多时候指标能够很好的反应交易运行的态势，而有时则完全逃逸到这种规则之外，基本分析同样如此。其实，并非分析方法有什么问题，而是我们面对的市场本身不是线性的和连续的。显然，采用何种分析方法不取决于方法本身的优劣，而取决于正确判断市场处于何种运行态势之中，是稳定的有效期内还是混沌的分形体系内。 ??? 讲了这么多，本博无非是想指出：1、自6124点以来的证券市场已经进入了混沌的非线性的分形结构之中，通常的技术和基本面分析方法完全不适用，比如市场期待的大B浪迟迟不出现，而基于基本面分析的价值投资理论同样不适用。所以，现今至以后一段较长时间内，对于采用技术分析或者价值分析的投资人，是一场灾难！2、分形结构的完结，以体系能量的紊乱为起点，必将终结于体系能量的再次平衡，而这个平衡的标志表象的说，就是在市场能量极度萎缩之后。因此，投资人只需简单的判定市场人气，诸如投资者抢反弹的积极性、抄底现象是否存在即可自行推论。而基于分形理论的模型推理则是一个相当复杂的过程，并不适合普通投资人采用。3、分形的非线性使得投资人无法采用通常的黄金分割率及股指的回撤比例等“经验”进行推演，在某种程度上讲，对股指进行预测几乎是不可行的，徒劳的事情毋需做。4、本次世界性的金融危机背后主要体现了以美国为代表的“有效理论”笃信者和以中国为首的“非有效理论”执行者之间的争斗。显然，当市场限于分形结构中之后，任何传统意义上的